2021年博瑞医药公司全产业链布局及盈利模式分析报告（28页）.pdf

1、2021年深度行业分析研究报告#page#目录1.专注高难仿品种的技术平台型特色原料药企业.1.1主营高难仿品种，打造4个核心技术平台.61.1.1开发恩替卡韦专利，聚焦高难仿中间体、原料药业务.1.1.2依托四大技术平台构建丰富高难仿产品群.101.2公司基本情况.1.2.1股权结构健康，实控人为公司第一大股东.10.101.2.2近3年业绩快速增长，业务遍布全球.1.2.3全产业链盈利模式彰显公司产品话语权.1.2.4产品毛利率高于可比公司，研发投入远超行业均值.141.3构建多层壁垒，打造公司核心竞争力.2.原料药管线丰富，支撑公司未来5年高速增长.14.142.1前5大产品贡献70%左

2、右的产品收入，仍在增长.162.2多个产品处于上市申报阶段，公司中短期增长动力强劲2.3布局吸入用制剂原料药，拓展新技术平台.173、仿创结合，逐步布局高难仿制剂以及创新药板块.183.1向下游制剂业务延伸，已布局丰富的高端制剂品种.13.1.1第一个大品种奥司他韦有望国内首仿获批上市.3.1.2挑战最难合成品种艾立布林，与美国公司签订合作协议.213.1.3布局系列注射用静脉铁产品，全球市场预计在30亿美金左右.223.2募资建设海外高端制剂厂，践行制剂出口战略.233.3全球寻找优质创新药项目，加杠杆做研发.243.3.1自研多个创新药，已有2个产品获批临床3.3.2全球范围投资优质创新药

3、项目，加杠杆研发.24.254、盈利预测与估值.4.1盈利预测.254.2估值.27#page#图表目录图1：一对对映异构体空间构象关系图2：手性药物不同对应异构体生物活性不同.88图3：发酵半合成产品的制备流程（以卡泊芬净为例）.图4：慈糖铁的结构.图5：抗体偶联药物结构.9图6：博瑞粑向高分子偶联药物中的粑向大分子结构，图7：博瑞医药股权结构图.11图8：博瑞近4年收入和利润情况.11图9：博瑞销售收入按地区拆分情况.11图10：博瑞全产业链的盈利模式.12图11：博瑞三大业务收入占比情况.12图12：博瑞各类业务毛利率情况.13图13：A股主要原料药公司的研发费用率情况.14图14：博瑞

4、核心竞争力.17图15：2019年国外大型药企吸入制剂销售额.17图16：各国吸入制剂市场规模情况18图17：博诺康源管线布局品种情况.21图18：艾立布林部分中间体合成路线21图19：艾立布林结构.22图20：艾立布林全球销售额.22图21：2019年艾立布林各国销售额占比22图22：静脉铁剂的应用范围.6表1：博瑞医药大事记.7表2：博瑞四大技术平台布局品种情况.12表3：博瑞四大技术平台布局品种情况13表4：特色原料药企业毛利率水平.表5：原料药、中间体品种拆分（万元）.15表6：前5大产品注册申报情况（表格中的时间为该产品在对应国家首次实现商业化的时间）#page#15.16表7：前5

5、大产品近4年放量情况.16表8：公司进入注册申报阶段的原料药和中间体情况。.16表9：处于申报前工艺开发阶段的管线品种情况.19表10：博瑞已获批制剂情况.19表11：博瑞在研制剂品种的研发进度.20表12：国内奥司他韦报产情况.23表13：美国市场注射用铁剂品类和市场规模（万美元）.23表14：博瑞海外高端制剂厂布局产品的欧美市场规模情况.24表15：博瑞自主研发的创新药进度和涉及适应症情况26表16：收入成本拆分（百万元）.27表17：WACC计算参数假设.28表18：复杂FCFF模型基本假设28表19：绝对估值法计算表格.表20：复杂FCFF模型敏感性分析结果（2019年年底的合理每股价

6、值）.2C#page#1.专注高难仿品种的技术平台型特色原料药企业1.1主营高难仿品种，打造4个核心技术平台1.1.1开发恩替卡韦专利，聚焦高难仿中间体、原料药业务博瑞医药成立于2001年，主要从事高难仿医药中间体、原料药的研发、生产和销售近年来开始向下游制剂业务延伸。原料药通常可分为大宗原料药、特色仿制药原料药和专利药原料药。特色仿制药原料药可进一步分为广泛上市仿制药原料药、专利到期仿制药原料药和高难度合成仿制药原料药，高难度合成仿制药原料药是从原料药、中间体合成难度的角度再分类，较广泛上市仿制药原料药和专利到期仿制药原料药而言，具有明显的技术壁垒，主要体现在两个方面，一是合成技术难度大、壁