【公司研究】长海股份-长淮千里架东风海畔尖山似剑铓-210323（44页）.pdf

1、玻璃纤维的生产工艺主要有坩埚拉丝法和池窑拉丝法。池窑拉丝法相比于坩埚拉丝法具有工序简单、高效高产、节能降耗等优点，因此是目前最主要的玻纤生产工艺，其生产玻璃纤维产量占总产量的 95%以上。制作流程为将叶石蜡、石英砂、石灰石等天然矿石，经过精细研磨后按照一定比例放进池窑，经高温熔制、拉丝、烘干、络纱以及原纱再加工等环节而制成。下游需求日益多元化，周期与成长同行。玻纤行业产业链后端产品应用于众多传统及新兴产业，如建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工等，行业较为分散，集中度较低，作为新型复合材料其应用领域还在不断扩散，且固定资产相对偏小，设备重启费用较低，成长性得到凸显。并且，随着需求端对玻纤种类

2、要求的日益广泛，差异化竞争或将成为“十四五”行业竞争的主旋律。从产线建设来看，龙头在细分领域早有布局。长海股份作为短切毡及湿法薄毡的龙头，早已扎根玻纤制品领域，避免与巨石、泰山玻纤等原纱龙头进行直接竞争。1.2. 三重壁垒造就行业寡头格局玻纤生产凸显刚性，供给端呈现寡头格局。玻纤生产线开窑以后，由于非正常停窑耗费巨大，池窑需要保证连续生产，8-10 年后才会进入冷修期，冷修期一般为 3-6个月，因此玻纤供给存在刚性。从玻纤企业产能来看，行业集中度明显，寡头垄断格局已形成。中国玻纤行业中 CR3(中国巨石、泰山玻纤、重庆国际)的产能占比达到 60%;CR6(中国巨石、泰山玻纤、重庆国际 、山东玻

3、纤、内江华原、长海股份)占全国总产能比例约为 74%;全球玻纤行业中，CR6(中国巨石、美国 OC、日本 NEG、泰山玻纤、重庆国际、美国 JM)占全球总产能的 80%，其中中国三大企业占比约为 48%，凸显大陆厂商对全球玻纤市场的强大掌控力。1.2.1. 形成寡头原因之一：成本壁垒显著，初始投资巨大“重资产”行业前期投入巨大，阻碍新企业踏入生产行列。据2019 年工信部新编制的玻璃纤维行业规范条件(征求意见稿)，企业新建无碱玻璃纤维池窑法粗纱拉丝生产线单窑规模应不低于 8 万吨，新建无碱玻璃纤维池窑法细纱拉丝生产单窑规模应不低于 5 万吨。目前玻纤池窑的投资额为 1.3-1.5 亿元/万吨，

4、则新建一条粗纱池窑至少需要初始投入 8 亿元，细纱池窑至少初始投入 5 亿元，前期资金投入大，高成本壁垒也使得行业进入门槛较高，行业寡头格局保持稳定。1.2.2. 形成寡头原因之二：技术壁垒明显，入行门槛较高双重技术难关，龙头企业成本跑赢行业。对于大宗产品成本优势是核心竞争力之一，影响玻纤产品生产成本的原因主要有两个：一是浸润剂决定玻纤制品内在质量的关键技术，被称为”玻纤芯片制造技术”。纵观我国玻纤工业发展历史，浸润剂是制约我国玻璃纤维及其制品长足发展的瓶颈，中国目前只有中国巨石，泰山玻纤等部分龙头企业具备自产能力，小玻纤厂大多是外购浓缩液，稀释后使用，外购浸润剂会提升成本 400-500 元

5、/吨，影响显著。二是漏板同样也为影响成本的关键因素。漏板是将玻璃加工为直径 10 微米左右的玻纤成型工具，由贵金属铂铑合金制作，材料贵重，工艺复杂，对精度要求高且更换频率高(平均每8 个月更换一次)。具备漏板研发能力的企业可以有效提高生产效率，配套漏板生产加工的企业将有效降低这一方面的成本。1.2.3. 形成寡头原因之三：政策壁垒趋高，监管日益趋严环保要求日趋严格，严格规范行业标准。从政策角度来看，日趋严格的行业准入门槛以及环保要求同样限制了产能的过度投放。2019 年 11 月泰山玻纤因环保标准问题关闭老厂区三条产线，停产产能 7 万吨。2020 年 10月新颁布的玻璃纤维行业规范条件进一步

6、提高了新建无碱玻纤产线的规模要求。2021 年 1 月颁布的玻璃纤维行业“十四五”发展规划(征求意见稿)提出到“十四五”末，各主要生产线产品综合能耗要比“十三五”末降低 10%及以上，全行业碳排放水平比“十三五”末降低10%及以上。1.3. 需求向好供给稳定，“碳中和”助推产业发展1.3.1. 供给缓释新局面，差异化发展成行业主旋律无限扩张已成过去，有节制供给扩张带来发展新局面。据东北证券研究所测算，2021年新增 88.3 万吨，涉及冷修产能至少为 23.5 万吨，净新增产