【研报】医药健康行业2021年策略：降本增效寻找确定可持续增长-20201218（85页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药健康产业指数 6958 沪深 300 指数 5017 上证指数 3405 深证成指 13890 中小板综指 12387 相关报告相关报告 1.景气度持续提升，上调预期，关注细分 新机遇-CXO 行业系列专题. ，2020.11.16 2.医疗板块三季度行业盘点：三条主线皆 有机会-医疗行业深度研究 ，2020.11.9 3.决战 Q4，再看疫苗、中和抗体与创新- 【国金医药】-全球前沿报. ，2020.10.9 4.2020 年 1-8 月生物制品批签发：稳中有 增-生物制药行业

2、深度. ，2020.9.16 5.生物医药崛起，抗新冠中和抗体与疫苗 齐发力-国金医药-全球前沿. ，2020.6.24 2 2021021 年年策略：策略：降本增效，寻找确定可持续增长降本增效，寻找确定可持续增长 基本面角度：基本面角度： 医药改革降本增效，新时代已来临：医药改革降本增效，新时代已来临：药审改革开启后，医药行业在医疗、医 保、医药不同角度确立新的行业规则，其中重要特点是回归医药行业的本 质，并逐步和国际接轨，开启医药新时代。随着一致性评价、药品集采、创 新药医保谈判、耗材集采、以及 DRGS 等重磅政策逐步落地推出，医改进 入深水区，医药新时代已确定来临。我们认为“降本增效”

3、为中国医药新时 代的目标， “去伪存真”为中国医药新时代的结果；在此基础上，寻找确定+ 可持续增长的投资机会尤为重要。 寻找细分行业的确定性增长，消费寻找细分行业的确定性增长，消费+创新创新+制造三条主线逐渐清晰，本土制造三条主线逐渐清晰，本土+出出 海两个维度层层突破。海两个维度层层突破。过去一年是行业基本面变化较大的一年，主要波动来 自于新冠疫情影响，随着疫苗有效获批，我们预计新冠疫情的负面影响将逐 步褪去，行业基本面趋势也逐渐清晰。在新的格局背景下，寻找基本面的壁 垒+确定性增长是首选，消费、创新、制造三条主线将延续，本土、出海两 个维度层层突破。 消费消费类类：1）连锁医疗服务，疫情后

4、业绩增速确定，社会办医参与度提 升，可复制及稳定增长核心驱动。2）连锁药店，行业集中度较低，外 延并购、DTP 药房、处方外流等行业逻辑不变，终点相对确定。3）医 保政策免疫消费类药、械，不依赖医保，消费属性较强，稳定增长。 创新类创新类：1）创新药、创新疫苗、创新器械等高壁垒产品，国内市场有 望延续高增速和演绎进口替代逻辑；2）在 2017 年 6 月中国加入 ICH 后，海外临床逐年递增，2021H2-2022H1 中国创新药海外临床集中进 入兑现期，出海虽困难重重，但值得期待，时间点明确；3）CRO 作为 创新产业链外包服务方，同样受益于产业景气周期。 制造类：制造类：1）CDMO：服务

5、业务由于高技术附加值和全球创新趋势，产 业优胜劣汰，将获取更大全球份额；2）API：CDMO+制剂一体化产业 逻辑继续兑现，业绩兑现度高。3）医药包材：凭借生产端技术壁垒和 高端产品替代低端产品趋势，受益于注射剂一致性评价产业政策。 投资投资面面角度：角度：3-5 年持续景气年持续景气、4-6 个季度产业拐点、个季度产业拐点、高性价比高性价比 优选未来 3-5 年持续景气细分行业，供给受限，或不受产品周期波动影响， 例如医疗服务、创新服务 CXO、医药消费品、医美等。 寻找未来 4-6 个季度存在产业拐点，或打开海外新空间细分行业，提前布局 大产品周期或产业周期，例如创新药、创新器械、创新疫苗

6、等。 布局当下性价比相对较高细分领域，选择优质资产，重视确定性可持续增 长，例如原料药、医药零售、生物制剂等。 投资建议：投资建议：寻找确定可持续增长寻找确定可持续增长 行业角度，我们看好：1）景气持续+不受产品周期波动影响：医疗服务、 CRO/CDMO、医药消费；2）存在产业拐点+海外新空间：创新药、化学发 光体外诊断、创新疫苗；3）高性价比+“买的便宜” ：原料药、生物制剂。 个股层面，我们看好：壁垒清晰、供给受限、可持续确定性增长的优质公 司。药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新等。 风险提示风险提示 政策风险、环保风险、医保控费、降价风险、产品风险、市场风险。 4032 4