1、氢氧化锂龙头，盈利点主要在锂盐和金属锂 赣锋锂业公司是国内氢氧化锂产业龙头，目前已经形成垂直整合的业务模 式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、 下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。根据 2019 年的收 入分布数据，金属锂产品占了 13%，碳酸锂产品占了 24%，氢氧 化锂产品占了 34%，合计 70%；毛利来看，金属锂、氢氧化锂、 碳酸锂贡献总毛利的 20%、50%、11%，合计占比为 81%。高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升 目前来看，高镍是提升续航里程需求下最可行方案。对于高镍三 元正极而言，由于煅烧工艺和产品性能的原因，通常使用一水合 氢氧化锂作为锂源，高镍三元
2、电池的使用将带来氢氧化锂需求的 大幅增长。根据我们测算，2025 年全球氢氧化锂需求或将达到 42.4 万吨，首次出现短缺格局，预计短缺 5.9 万吨。高端氢氧化 锂市场来看，预计 2023 年首次出现供给缺口，短缺 1.9 万吨。产能逐步扩张，成本有望下降 公司现有氢氧化锂产能 3.1 万吨，在建产能 5 万吨，预计将于 2020 年 10 月底试车，未来氢氧化锂产能将达到 8.1 万吨，产能实现翻 倍增长。氢氧化锂制备的核心在于低成本原料，根据我们的测算， 公司上半年锂精矿成本在 491 美元/吨，下半年我们预计锂精矿成 本在 405 美元/吨。假设加工成本不变情况下，每吨氢氧化锂成本 有望下降 593 美元/吨（按 6.9 汇率计算，吨成本下降 4092 元/吨）。 此外，公司 Cauchari-Olaroz 公司第一期规划产能年产 2.5 万吨电 池级碳酸锂计划于 2021 年投产，运营成本仅为 3576 美元/吨，投 产之后公司成本优势进一步提升。
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