【公司研究】蚂蚁集团-从蚂蚁筑家到大象翩跹-20201025（68页）.pdf

1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 从蚂蚁筑家到大象从蚂蚁筑家到大象翩跹翩跹 蚂蚁集团（688688.SH） 传媒 部分交通运输， 居民生活， 商业服务， 教育医疗，生活缴费，金融二级行业 低率低于 0.6%，结算周期为 T+7； 网络媒体，计算机服务，游戏费率为 1%，结算周期为 T+7 APP 支付 300 元/年 0%-1% WAP 支付 300 元/年 0%-1% 小程序支付 30

2、0 元/年 0%-1% 企业支付 免费 免费 资料来源：微信支付客服，申港证券研究所 三、三、 未来支付行业真实利润率将会提升。未来支付行业真实利润率将会提升。 支付宝和财付通合计渗透率已经超过 90%， 蚂蚁集团（688688.SH）公司深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 14 / 68 证券研究报告 同时互联网用户规模基本见顶，补贴效果一直在下降，支付战争耗损太大，双方都 不再继续就低费率和高补贴竞争，促进费率回归合理水平，释放利润。 图图10：第三方支付市场份额第三方支付市场份额 资料来源：易观千帆，申港证券研究所 四、支付四、支付即营销。即营销。业务业务场景场景链接用户和商家链接用户和

3、商家，通过通过提供快、提供快、准准、狠的营销工具和玩狠的营销工具和玩 法法刺激流量长期变现刺激流量长期变现。商户业务构建出广泛的营销窗口，广布各行各业、横跨线上 线下，支付生态逐渐成为一个获客、活客、粘客的重要平台。 优惠券：优惠券：通过支付宝流量曝光，消费者可以在支付宝首页、热搜榜 TOP、商户支 付成功页以及其他商户的支付成功页等多个渠道领取商家发出的优惠券，助力商 家将店外支付流量引流到门店，为商户实现拉新促活、业绩提升。同时商户可以 在门店再做些扫码领券、支付有礼等，将流量升级变现，实现从拉新到盘活一整 套的营销玩法。 图图11：支付支付宝商家券营销案例宝商家券营销案例 资料来源：申港

4、证券研究所整理 红包红包：1）线下门店直扫码领红包，当场可使用。2）线上领取红包：支付宝打开 进入红包活动界面-点击实体店通用红包领取-领到后限时使用-在线下实体门 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 支付宝财付通 蚂蚁集团（688688.SH）公司深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 15 / 68 证券研究报告 店即可抵扣。 图图12：支付支付宝宝领取线下红包领取线下红包案例案例 资料来源：申港证券研究所整理 消费券：消费券：为刺激疫情后消费，政府通过支付宝、腾讯和美团等平台精准定向发消 费券， 消费券全国通用， 没有门槛， 只要在参与报名

5、的商家消费都能用。 截至 2020 年 8 月 17 日，支付宝平台上用户已经兑换使用了价值 35 亿元的代金券和电 子优惠券，相应带动了 280 亿元的消费。支付宝凭借中心化+去中心化的流量分 发模式，基于吃、住、玩、购等商业场景精准地派发消费券，覆盖商业场景广、 转化率高，对商户来说也是重大利好。 图图13：支付宝消费券案例支付宝消费券案例 资料来源：申港证券研究所整理 蚂蚁集团（688688.SH）公司深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 16 / 68 证券研究报告 2.2 支付宝和财付通七年支付宝和财付通七年支付支付战役暂落幕战役暂落幕 寡头竞争格局趋稳寡头竞争格局趋稳 纵览纵览支付宝

6、和财付通的七年赛跑支付宝和财付通的七年赛跑时间线，这场支付战争由时间线，这场支付战争由 2013 年微信支付的诞生年微信支付的诞生 开始开始针锋相对针锋相对，到，到 2016 年底格局初定年底格局初定战火重燃战火重燃，再到，再到 2019 年双方火力减弱。年双方火力减弱。总总 结下来，结下来，支付战役落幕主要原因有四：支付战役落幕主要原因有四： 1）贯彻监管精神。）贯彻监管精神。2017 年开始陆续传出监管约谈二家，尤其是央行 281 文件明确 提出，不得滥用本机构及关联企业的市场优势地位，排除、限制支付服务竞争；不 得采用低价倾销、交叉补贴等不当手段拓展市场；不得夸大宣传、散布虚假信息， 损