巨星科技-公司研究报告-巨星出海乘风破浪-250103（19页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨星科技巨星科技（002444）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 31.41 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,194.48 流通A股股本(百万股)1,142.98 A 股总市值(百万元)37,518.56 流通A股市值(百万元)35,900.86 每股净资产(元)13.75 资产负债率(%)27.35 一年内最高/最低(元)34.49

2、/18.29 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 巨星科技-半年报点评:2023 年中报点评：盈利能力持续提升，订单有望逐步修复！2023-09-18 2 巨星科技-季报点评:北美房地产市场增长带动行业需求，多因素共同促使公司成本降低 2022-10-25 3 巨星科技-半年报点评:收入稳健增长，成本端持续下降，搬迁费季度错位不改上行趋势 2022-09-04 股价股价走势走势 巨星出海，乘风破浪巨星出海，乘风破浪 公司简介：公司简介：公司是国内手工具行业规模最大、渠道优势最强的龙头企业之一，也是亚洲乃至世界

3、排名前列的手工具企业。公司成立于 1993 年，于 2010 年 7月在深圳证券交易所上市，历经初创崛起、探索前进、多元扩张发展三个发展历程。上市以来，公司营收不断攀升，除 2009 年及 2023 年以外营收均有增长。近几年公司动力工具及激光测量仪器占比不断提高。而欧美为公司主要销售区域，其中美洲营收占公司总营收一半以上。20232024 年，公司累计分红达 11.22 亿元，在 2024 年进行三次分红，积极回馈投资者。行业：行业：得益于产品刚需和更换周期稳定等特性，工业工具行业规模增速一直较为稳定，自 2019 年以来全球工具产品保持 500 亿美元以上规模。从品类维度来看，电动产品占比

4、最高，2023 年达 37.9%，其次分别为手动产品、OPE产品及气动产品。从区域维度来看，美国和欧洲在工具方面的需求更高，2023 年工具行业欧洲与美国市场合计占比高达 77.6%。手工具行业市场集中度低，行业细分化程度高，市场竞争激烈。而电动工具以中大型企业为主，市场集中度高。线上线下渠道呈现差异化特征，未来线上线下渠道相融合将成为工具产品大势所趋。目前渠道商销售好转，库存改善，降库存周期已经结束，工具行业进入了新一轮周期。工具行业下游以房地产为主，通过历史数据我们可以发现，美国工具、五金及用品消费与地产关联度高。随着降息通道的打开，我们认为工具消费将迎来新的上升周期。而我们复盘工具类上市

5、公司股价与美国地产的关系，可以发现，工具相关公司市值与美国成屋销量呈现正相关性，上升及下降趋势及时间基本相同。公司：公司：公司长期致力于自有品牌打造发展，OBM 比例不断提升。公司自主品牌培育+外延并购开拓产品渠道新路径，目前巨星科技旗下有 17 个工具行业品牌，涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具等领域。公司从大型连锁商超、本土中小型分销商、跨境电商、国内电商等四方面积极开展全方位渠道布局；此外，巨星科技通过强化 DTC 渠道，包括直营跨境电商平台、收购欧美分销渠道以及建立亚太经销网络，有效提升了直接面向消费者的业务比重。公司已建立全球化的生产制造基地以抵抗关税影响并保证全球供应。公司经过多

6、年的发展，初步建立和完善了全球化的供应链管理体系，依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和以及全球 23 处生产制造基地公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。维持 公司“买 入”评级。预计 公司 2426 年 归母 净 利润 分别 为24.1/29.5/35.1 亿元，同比+43%/22%/19%，对应 PE16/13/11X。风险风险提示提示：汇率波动风险；宏观经济景气度风险；贸易摩擦风险汇率波动风险；宏观经济景气度风险；贸易摩擦风险；业绩预业绩预告失真风险告失真风险，与核心客户渠道合作风险与核心客户渠道合作风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2