计算机行业2025年度策略：拨云见日政策与技术革新共振-241231（47页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 计算机计算机 20252025 年度策略年度策略：拨云见日，政策与技拨云见日，政策与技术革新共振术革新共振 计算机行业 Table_ReportTime2024 年 12 月 20 日 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 计算机 行业 投资评级：看好 上次评级：看好 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市

2、西城区宣武门西大街甲127号 金隅大厦B座 邮编：100031 拨云见日，政策与技术革新共振拨云见日，政策与技术革新共振 2024 年 12 月 31 日 报告内容摘要：估值触底回升之后估值触底回升之后，高成长高成长赛道赛道有望延续上行走势有望延续上行走势。回顾计算机板块全年走势，虽然基本面受上游信息化开支影响相比以往偏弱，但受益于降准降息及中长期资金入市指导意见等政策推动，计算机板块在 9 月下旬走出快速上涨行情。PS 维度，申万计算机 PS-TTM（剔除负值）目前达到 3.50 倍，处于 75.4%的历史分位（数据取自 2024 年 12 月 20 日收盘后）。展望未来，随着化债政策逐步落

3、实，地方资产负债表改善预期也展望未来，随着化债政策逐步落实，地方资产负债表改善预期也有望有望推动推动 G G 端信息化开支的回暖，帮助信息化、智能化相关产业链企业端信息化开支的回暖，帮助信息化、智能化相关产业链企业获取充足的订单和商机，改善计算机企业现金流和订单情况，我们依然获取充足的订单和商机，改善计算机企业现金流和订单情况，我们依然看好充分享受细分赛道高成长属性的相关标的。看好充分享受细分赛道高成长属性的相关标的。信创：信创：政策驱动下，信创由党政向行业拓展，打开数千亿市场空间。政策驱动下，信创由党政向行业拓展，打开数千亿市场空间。目前，国产生态逐步构建，产品由“可用”向“好用”过渡，行业

4、信创条件逐渐具备。我们预计政府、事业单位以及央国企整体信创市场空间约为 6325 亿元。其中，PC 整机 2286 亿元、CPU 241 亿元、操作系统 96 亿元、服务器 2405 亿元、数据库 240 亿元、流版签办公软件 457 亿元（具体假设及测算参见正文）。目前，党政+8 大行业已全面开启信创替换，开启行业国产替代全新增长曲线。此外，信创产业链各部分生态逐步构建，国产产品逐步落地，本土厂商市场份额逐渐提升。AI 应用：海外映射带来投资机会，国内应用：海外映射带来投资机会，国内 AI 应用商业化加速演进应用商业化加速演进。2024年，海外的 OpenAI o1 模型、Sora 视频模型

5、、Gemini 2.0 多模态模型等产品陆续发布，不断带来新的技术突破和功能优化。映射国内，相应映射国内，相应AI 应用商业领域加速拓展演进，应用商业领域加速拓展演进，AI 应用应用也也有望成为一些代表性公司业有望成为一些代表性公司业绩新增长的核心驱动力以及未来的重点战略方向。绩新增长的核心驱动力以及未来的重点战略方向。未来，国内头部应用有望复制国外发展路径，文本编辑类率先发展，图像视频次之；AI 模型行业应用趋于分化，集中在通用大模型和行业垂类大模型路径。在细分行业中，领军企业也迅速推动大模型的场景化落地。我们认为，AI 应用正从主题投资转化为真正的产业趋势，基本面与愿景有望产生共振。智能驾

6、驶：高阶智驾或实现规模落地，出行服务业态或处在变革前夕智能驾驶：高阶智驾或实现规模落地，出行服务业态或处在变革前夕。随着随着各大厂商端到端方案逐个发布，各大厂商端到端方案逐个发布，20252025 年或有更多成熟年或有更多成熟的高阶智能驾的高阶智能驾驶方案驶方案落地商用。落地商用。RobotaxiRobotaxi 作为作为目前高阶智驾方案落地的最佳场景之目前高阶智驾方案落地的最佳场景之一一，也有望为出行业态带来颠覆性变革。作为智能驾驶的“大脑”，也有望为出行业态带来颠覆性变革。作为智能驾驶的“大脑”，高算力智驾域控制器已经成为各大主机厂成本侧倾斜的重要方向，纷纷采取算力预埋来应对高阶智驾对于算