化工行业2025年策略报告：新材料大有可为基础化工有望逐步进入右侧-241230（65页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分新材料大有可为，基础化工有望逐步进入右侧新材料大有可为，基础化工有望逐步进入右侧化工行业化工行业 20252025 年策略报告年策略报告基础化工证券研究报告/行业投资策略报告2024 年 12 月 30 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：聂磊分析师：聂磊执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003Email：分析师：王鹏分析师：王鹏执业证书编号：执业证书编号：S0740523020001Email：分析师：张昆分析师：

2、张昆执业证书编号：执业证书编号：S0740524050001Email：分析师：刘铭政分析师：刘铭政执业证书编号：执业证书编号：S0740524070003Email：分析师：农誉分析师：农誉执业证书编号：执业证书编号：S0740524120001Email：基本状况基本状况上市公司数398行业总市值(亿元)32,931.75行业流通市值(亿元)29,599.06行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、三季度化工整体仍承压；资本开支 连 续 四 个 季 度 同 比 负 增 2024-11-042、地产增量政策频出；巴斯夫延迟复产或开启维生素新一轮上涨2024-10-21重点公司基

3、本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E万华化学72.855.175.364.705.747.1314.0913.6015.5012.6910.22买入华鲁恒升21.932.961.681.802.192.637.4013.0212.1810.018.34买入宝丰能源16.850.860.771.111.841.9519.6121.8715.189.168.64买入卫星化学18.970.911.421.652.002.5620.8713.3411.499.497.41买入华峰化学8.370.570.5

4、00.560.710.8214.6116.7614.8911.8310.18买入合盛硅业56.014.352.221.942.723.4612.8625.2528.8420.6216.19买入云天化22.833.282.472.892.983.046.959.267.907.667.51买入龙佰集团17.611.431.351.421.692.0312.2913.0212.3810.458.68买入联瑞新材67.771.010.941.381.912.5066.8772.3549.1135.4827.11买入圣泉集团24.120.830.931.071.451.7229.0325.8622.5

5、716.5914.02买入东材科技7.810.460.370.340.440.6616.8821.3022.9717.7511.83买入备注：股价取自 2024 年 12 月 30 日收盘价，卫星化学、华峰化学、合盛硅业、龙佰集团和圣泉集团预测数据取自 Wind 一致预期，每股指标按照最新股本全面摊薄报告摘要从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利&估值双底。估值双底。基础化工行业在 2021 年之后供需共振向下，2023 年形成继 2019 年后的 ROE 和 PB 双底，到 2024Q3，行业平均 ROE 和 PB（LF）约 5.4%和 1.9x。石

6、油石化行业受益于中高油价整体盈利保持相对高位，到 2024Q3，行业平均 ROE 和 PB（LF）约 8.9%和 1.9x。从价格价差指数上看，根据 Wind 我们测算，截至 12 月 13 日，国内基础化工品价格价差指数分别位于 2014 年以来的 53.7%和 12.4%分位，较 2024 年年初+9.0pct 和-7.4pct。预计预计 2025 年油价维持在年油价维持在 65-75 美元美元/桶区间震荡桶区间震荡。从油价判断上看，结合供需基本面及地缘等风险因素，我们预计 2025 年全年油价处 65-75 美元/桶区间震荡。供给上看，OPEC 三次推迟增产计划，美国页岩油在特朗普上台后