交通运输行业2025年年度策略：财政政策发力关注顺周期内需贸易风险增加关注全球供应链重塑-241227（39页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 行业行业策略报告策略报告 2024 年年 12 月月 27 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 航空新周期系列点评之一航空新周期系列点评之一20241213 交通运输行业周报交通运输行业周报20241210 交通运输行业周报交通运输行业周报20241203 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输 证券分证券分析师：王靖添析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：刘国强证券分析师：刘国强 guoqiang.liu_ 证券

2、投资咨询业务证书编号：S1300524070002 交通运输行业交通运输行业 2025 年年度年年度策略策略 财政政策发力关注顺周期内需，贸易风险增加关注全球供应链重塑 我们通过自上而下的分析框架总结出两条投资主线。宏观层面，明年国内或将是财政我们通过自上而下的分析框架总结出两条投资主线。宏观层面，明年国内或将是财政政策发力之年，同时，政策发力之年，同时，24 年年底特年年底特朗普胜选，我们认为未来出口或出现分化，中美贸朗普胜选，我们认为未来出口或出现分化，中美贸易摩擦风险增加，对美出口或将有所承压，全球供应链或迎来重塑，我国对东南亚、易摩擦风险增加，对美出口或将有所承压，全球供应链或迎来重塑

3、，我国对东南亚、非洲和拉美等地区出口或增加。非洲和拉美等地区出口或增加。基于以上分析，我们首先推荐的是与顺周期内需相关基于以上分析，我们首先推荐的是与顺周期内需相关的快递、危化品物流、内贸集运等板块。其次我们也建议关注的快递、危化品物流、内贸集运等板块。其次我们也建议关注“一带一路一带一路”等非等非洲及拉洲及拉美地区出海投资机会以及具有一定防御属性的公路铁路港口板块。美地区出海投资机会以及具有一定防御属性的公路铁路港口板块。支撑评级的要点支撑评级的要点 内需顺周期：内需顺周期：国内财政政策发力货币政策宽松，关注顺周期内需相关的快递、危国内财政政策发力货币政策宽松，关注顺周期内需相关的快递、危化

4、品物流、内贸集运等板块投资机会。化品物流、内贸集运等板块投资机会。12 月中央召开的关于 2025 年的经济工作会议明确提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这预示着明年宏观政策或将明显发力稳经济，会议提到要大力提振消费，扩大内需，因此我们认为明年内需顺周期或是围绕全年的投资主线之一。对于快递行业，我们认为当前快递行业在小件化趋势下单价有所下降，但明年国内快递业务量或仍保持一定增长，快递仍然是交运行业中与顺周期内需紧密相关的板块。而危化品物流板块，首先是化学品船运力供给增速缓慢，根据交通运输部数据，2012-2023 年运力CAGR 为 3.42%，老旧船占比较大，此次当前化工下游

5、产业链价格和库存指标处于低位，看好未来政策发力促内需带动化工产业链景气度回升。内贸集运方面，今年三季度外贸集运景气度传导部分内贸船调往外贸，内贸集运运价四季度触底回升，看好明年内需恢复带来的运价弹性。公路铁路港口公路铁路港口:贸易风险增加叠加长端利率下行，中长期仍具备配置价值贸易风险增加叠加长端利率下行，中长期仍具备配置价值。从基本面看，公路客运货运流量保持平稳增长，运价稳定现金流较好。铁路方面，今年货运量呈现前低后高，年底铁路货运保持高位运行，客运则继续回暖向好，铁路整体经营稳健抗风险能力较强。港口方面，累计货物吞吐量持续保持增长，集装箱外贸吞吐量增速较快。根据国家统计局数据，截至 2024

6、 年 10 月，全国主要港口累计货物吞吐量达到 145.06 亿吨，同比+3.4%；全国主要港口累计外贸货物吞吐量达到 45.06 亿吨，同比+7.4%；全国主要港口集装箱累计集装箱吞吐量达到2.76 亿 TEU，同比+7.6%。港口今年货物吞吐量持续保持增长，同时，外贸和集装箱吞吐量的增速相对较快，港口企业的基本面稳中向好。我们认为稳定持续的现金流为公路铁路以及港口企业的分红提供支撑，而长端利率下行叠加贸易风险增加的情况下这几类企业投资价值上升。全球供应链重塑：全球供应链重塑：特朗普当选后对美贸易风险增加，关注特朗普当选后对美贸易风险增加，关注“一带一路一带一路”地区出海投地区出海投资机会资