药品行业：云开雾散旭日东升-241226（34页）.pdf

1、云开雾散，旭日东升云开雾散，旭日东升分析师：张德燕登记编号：S05005211200032024年12月26日目录一、行情回顾：调整相对充分，短期触底反弹二、创新看全球突破三、复苏看内需改善四、投资建议五、风险提示XVUYrPmOuNmNxPoRtMoPrR6MdN9PmOpPtRmQeRnMsQfQtRqM9PmMyRwMsOmMwMtRpM一、行情回顾：调整相对充分，短期触底反弹图图 1 回归科学本源真创新周期：长维度调整相对充分回归科学本源真创新周期：长维度调整相对充分，短期触底反弹短期触底反弹资料来源：Wind、湘财证券研究所；区间为2020.8.4-2024.12.91.1 复盘：复

2、盘：长维度调整相对充分，短期触底反弹长维度调整相对充分，短期触底反弹长维度：调整相对充分长维度：调整相对充分 回归科学本源真创新周期（2020-至今）评估体系转向、医改深水区、疫情高基数、中美博弈市场回调消化内部：产业政策变化外部：宏观环境变化 调整周期超4年，消化相对充分短短维度：触底反弹维度：触底反弹 2024年三重因素扰动，年度最大回撤达28.5%。触底反弹：受益全市场行情修复，板块迎来触底反弹，涨幅28.1%。-53.8%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%医药生物(申万)万得全A高位盘整高位盘整46%创新药评估体系转向至

3、以临床价值为中心创新药评估体系转向至以临床价值为中心反反弹弹28.1%图图 2 医药生物触底反弹医药生物触底反弹，上涨上涨28.1%资料来源：Wind、湘财证券研究所备注：区间2024.9.24-2024.12.9，单位%，行业分类取自申万一级行业 医药生物触底反弹，位列一级行业第医药生物触底反弹，位列一级行业第2222位位图图 3 药品制造产业药品制造产业链链反弹反弹表现居表现居中中（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所备注：区间2024.9.24-2024.12.9；行业分类取自申万三级行业分类 超跌行业反弹居前超跌行业反弹居前1.1 复盘：复盘：超跌行业反弹居前超跌行业反弹居前47.3

4、 38.4 32.3 31.0 28.9 28.1 27.6 27.2 27.2 26.6 26.4 24.0 23.5 14.4 9.9 0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.028.1 0.010.020.030.040.050.060.070.0计算机综合商贸零售传媒电子非银金融社会服务机械设备环保建筑装饰电力设备轻工制造国防军工房地产美容护理钢铁建筑材料通信纺织服饰汽车基础化工医药生物食品饮料农林牧渔交通运输有色金属家用电器银行煤炭石油石化公用事业图图 4 医药医药生物生物2024年度年度表现居后表现居后（%）资料来源：Wind、湘财证券研究

5、所备注：行业分类取自申万一级行业分类，截止至2024.12.91.1 复盘：复盘：年度涨幅表现弱势年度涨幅表现弱势-7.8-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.040.0非银金融银行家用电器通信汽车电子交通运输商贸零售计算机传媒机械设备建筑装饰公用事业有色金属国防军工环保电力设备煤炭房地产钢铁综合石油石化社会服务基础化工建筑材料轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料医药生物农林牧渔 2023Q32023Q3净利润同比下降净利润同比下降13%13%，反腐等因素扰动业绩略低于预期，反腐等因素扰动业绩略低于预期，预计预计四季度四季度恢复恢复趋势趋势有望有望更加更加显著

6、。显著。图图 5 2023Q1-2024Q3医药生物单季度收入及增速医药生物单季度收入及增速（亿元亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所；右轴为同比增速图图 6 2023Q1-2024Q3医药生物单季度净利润及增速医药生物单季度净利润及增速（亿元亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所；右轴为同比增速1.1 复盘：复盘：业绩短期承压业绩短期承压表表 1 2024Q1-2024Q3医药生物三级行业单季度业绩情况医药生物三级行业单季度业绩情况资料来源：Wind、湘财证券研究所 行业分化加剧：行业分化加剧：细分行业所处周期位置差异较大。药品制造产业链药品制造产业链延续恢复趋势：延续恢复趋势：化学制