紫江企业-公司研究报告-塑料包装龙头多元布局行稳致远-241223（23页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 1212 月月 2323 日日 紫江企业紫江企业(600210.SH)(600210.SH)公司深度分析公司深度分析 塑料包装龙头，多元布局行稳致远塑料包装龙头，多元布局行稳致远 证券研究报告证券研究报告 其他包装其他包装 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 10.4410.44 元元 股价股价 (2024(2024-1212-20)20)6.866.86 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,404.81 流通市值流通市值(百万元百万

2、元)10,404.81 总股本总股本(百万股百万股)1,516.74 流通股本流通股本(百万股百万股)1,516.74 1212 个月价格区间个月价格区间 4.0/9.34 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-7.7 16.7 30.3 绝对收益绝对收益-9.1 39.4 49.5 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 刘夏凡刘夏凡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123040055 相关报告相关报告 紫江企业：国内塑料包装龙头紫江企业：国内塑料包装龙头地位稳固地位

3、稳固，主业稳健股息率优异。主业稳健股息率优异。公司成立于 1988 年，于 1999 年上交所上市，2012 年已成为 PET瓶垄断龙头之一，为可口可乐和百事可乐国内核心供应商，持续延伸产业链、拓展产品矩阵，已成为 OEM 灌装、皇冠盖等相关包装产品及服务综合龙头。公司主要产品包括 PET 瓶包装、彩印纸包装，2023 年占营业收入比重分别为 18%、21%，有望保持稳增。1）PETPET 瓶：瓶：总需求量伴随终端饮料市场增长而持续增长，下游各饮料类型分化，其中即饮茶、功能饮料呈现较高增速。行业竞争格局较好，PET 瓶包装市场呈现双寡头格局。公司为国内最主要的 PET 瓶及瓶坯供应商之一，与可

4、口可乐、百事可乐、统一等下游龙头合作粘性较强，通过 OEM 整合供应链带动瓶盖、标签等其他配套品类，同时持续开拓增速较高的新兴品牌客户、新领域客户。2 2）纸包装：纸包装：下游连锁餐饮持续增长，政府出台限塑令，连锁餐饮积极响应环保政策，纸包装需求增长趋势明确。公司彩印纸包装产品品类覆盖全面，研发优势突出，客户开拓能力优异，通过大客户份额提升及新用户开拓驱动增长。2018-2023 年公司营收保持平稳，23 年归母净利润小幅承压，24Q1-3 已企稳回升。2018-2023 年公司盈利能力稳中有升，高毛利率的铝塑膜业务占比提升、地产商贸业务亏损减少，毛利率、净利率分别小幅提升至 21.4%、6.

5、74%。公司主业业绩稳健，持续分红回馈股东，2019 年以来分红率保持在 60%以上，截至 2024 年12 月 12 日股息率达 3.42%。地产业务利润可观地产业务利润可观 24Q424Q4 业绩有望迎拐点，切入新兴赛道打开长业绩有望迎拐点，切入新兴赛道打开长期空间期空间。公司持续拓展业务板块，已成为覆盖包装业务、快速消费品商贸业务、进出口贸易业务、房地产业务、创投业务的综合性集团。其中，子公司紫江新材为新能源电池功能性材料铝塑膜龙头，已于 2024 年 7 月 8 日挂牌新三板。地产业务方面，手握“上海晶园”优质地产资产，取得成本较低，在我国严控别墅用地背景下稀缺性凸显，预计将于 202

6、4Q4 结转利润，后续四期项目开发销售后仍将持续贡献可观利润。实业投资方面，航空领域国产替代全面加速，国产大飞机 C919 有望快速放量，公司间接参股的昂际航电为 C919 优质集成航电解决方案供应商有望受益。同时，昂际航电携手吉利旗下沃飞长空，协同研发垂直起降航空器航电系统，卡位新兴行业低空经济。投资建议：投资建议：公司主业稳健贡献优异股息率，地产业务释放利润助力 2024Q4 业绩拐点向上，布局铝塑膜、大飞机航电解决方案等优质资产成长空间可期。我们预计紫江企业 2024-2026 年营业收入为 92.29、101.86、109.68 亿元，同比增长 1.24%、10.37%、7.68%;归