美埃科技-公司首次覆盖报告：半导体空气过滤设备龙头内生+外延迎接新周期-241212（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分半导体空气过滤设备龙头，内生半导体空气过滤设备龙头，内生+外延迎接新周期外延迎接新周期美埃科技首次深度覆盖报告美埃科技首次深度覆盖报告美埃科技（688376.SH）环保设备证券研究报告/公司深度报告2024 年 12 月 12 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：王芳分析师：王芳执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002Email：分析师：宋瀚清分析师：宋瀚清执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001Em

2、ail：分析师：杨旭分析师：杨旭执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)134.40流通股本(百万股)50.99市价(元)37.00市值(百万元)4,972.80流通市值(百万元)1,886.47股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,2271,5051,7862,1982,710增长率 yoy%7%23%19%23%23%归母净利润（百万元）123173210270350增长率 yoy%14%41%21%29%29%每

3、股收益（元）0.921.291.562.022.61每股现金流量-0.590.890.971.211.59净资产收益率8%11%11%13%15%P/E40.428.723.718.414.2P/B3.43.02.72.42.1备注：股价截止自2024 年 12 月 11 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司概要公司概要公司公司深耕半导体洁净领域二十余年，行业地位突出。深耕半导体洁净领域二十余年，行业地位突出。美埃科技成立于 2001 年，已深耕洁净室领域二十余年，下游聚焦于半导体、生物医药、公共医疗卫生等领域，是国内电子半导体洁净室空气过滤设备龙头，核心产品为 FFU（风机过

4、滤单元）及过滤器产品，2023 年收入占比为 86.25%。公司实际控制人为蒋立先生，持有公司 54.04%股权；公司核心团队具有 5 位外籍成员，管理层拥有国际化管理经验。财务指标呈现较好的业绩成长性财务指标呈现较好的业绩成长性，股权激励目标彰显管理层信心股权激励目标彰显管理层信心。近年受益于全球半导体产能建设提速，公司收入利润进入高增期，2017-2023 年 CAGR 分别为 24%和 40%。得益于规模效应，公司 2018 年后费用率持续降低，净利润率持续增长，2024 前三季度净利润率为 12.32%，为历史最高水平；同时公司 2020-2023 年合同负债水平逐年增加，彰显公司订单

5、整体呈现增长态势。2024 年公司发布股权激励计划，目标设定2024-2026 年收入年化增长 30%以上，彰显管理层对业绩增长具有较强信心。空气过滤行业长坡厚雪，海内外半导体需求有望共振空气过滤行业长坡厚雪，海内外半导体需求有望共振下游领域持续扩容下游领域持续扩容，洁净室是半导体制造的重要环节洁净室是半导体制造的重要环节。随着半导体、生物医药等领域的产业升级，中国洁净室需求持续增长。根据沙利文数据，2024 年中国洁净室设备市场规模将升至 1400 亿元，相比 2019 年增长近 50%；预测其核心设备空气过滤器市场规模 2025 年有望达 150 亿元。洁净室的洁净等级由高到低可分为 cl

6、ass1-9，洁净级别直接影响产品良率，在半导体制造中至关重要。海内外半导体需求共振海内外半导体需求共振，国内有望步入长景气周期国内有望步入长景气周期。短期看，我国半导体产能建设有望提速，带动半导体设备 2024 年开支回暖；中长期看，2026 年中国大陆有望成为全球最大 IC 晶圆产能建设地，我国半导体行业有望步入较长景气周期。在全球范围内，由于 AI 等领域驱动下游需求增长，预计 2025 年全球 8 英寸晶圆新增产能将达 2310万片，创历史新高。同时，近年受国际地缘格局和产业环境变化影响，半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显，已有多个国际半导体巨头在马来西亚布局。“设备设备+耗材耗