农林牧渔2025年度策略：配置成长主线静待需求回暖-241208（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业策略 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 农林牧渔农林牧渔 配置成长主线，静待需求回暖配置成长主线，静待需求回暖2025 年度策略年度策略 前瞻前瞻 2025：配置成长主线，静待需求回暖：配置成长主线，静待需求回暖。回望 2024 年，猪价兑现趋势性上涨但节奏有所提前，周度高点在 8 月几乎触及 21 元/kg，尽管价格高度并不陡峭导致股票表现整体偏弱，但优势企业盈利十分可观，牧原股份季度盈利破百亿，行业整体资产负债表的修复速度加快，头部公司分红大幅提升。告别高景气，2025 年板块配置逻辑的主线在于抓住具备成长特征的子板主线在于抓住具

2、备成长特征的子板块，块，1）转基因玉米种子：转基因玉米种子：根据我们测算，行业有望大幅扩容 20%-60%，同时伴随剧烈的竞争格局重塑。2）宠物食品：宠物食品：行业保持平稳增长，国产品牌日渐成熟。此外，对周期性板块也不必过于悲观：对周期性板块也不必过于悲观：供给增长可控、需求偏弱的价格磨底是普遍共性，在供给没有太大包袱的情景下，一旦需求有所回暖，有望带来超预期的盈利表现。1）生猪：生猪：2025 年供应虽有恢复但增量有限，我们预计全年均价约为 16 元/kg，行业可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复。2）水产饲料：水产饲料：经历两年行业缩量，供给下行触

3、及需求底部，2024 年水产价格出现景气回升，水产饲料需求也有望逐步复苏。同时饲料龙头企业海外市场布局初见成效，有望带来盈利弹性。3）大宗原料：大宗原料：玉米价格在增产格局下，预计2025 年国内玉米价格低位震荡，饲用消费增加与深加工低价建库或带动价格回暖反弹，但供给宽松格局尚难扭转。另外，全球大豆库存消费比来到 32.7%，处于历史高位，年底确认南美天气若无异常则延续年度宽松格局。玉米与大豆都需关注全球天气周期切换。4）白羽肉鸡：白羽肉鸡：展望 2025 年，从父母代产能推导年度商品代肉鸡供应至少增加近 10%，因而 2025 年需要白鸡消费端的回升来覆盖供应增量，以推动商品代环节走出价格困

4、境。投资建议。投资建议。基于各板块景气判断与策略，关注标的如下：种子种子：隆平高科、登海种业、大北农等。宠物：宠物：乖宝宠物、中宠股份等。生猪养殖：生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团等。黄羽肉鸡：黄羽肉鸡：立华股份。水水产饲料：产饲料：海大集团。白羽肉鸡：白羽肉鸡：益生股份、圣农发展、禾丰股份等。风险提示：风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 分析师分析

5、师 沈嘉妍沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱： 相关研究相关研究 1、农林牧渔：需求预期向好，带动猪价持续性上涨 2024-12-01 2、农林牧渔：旺季虽迟终至，猪价酝酿反弹 2024-11-23 3、养殖业：白鸡苗价持续攀升，黄鸡价格平稳2024 年 10 月家禽销售跟踪 2024-11-20 -30%-18%-6%6%18%30%2023-122024-042024-082024-12农林牧渔沪深3002024 12 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 景气篇.4 生猪：产能增量有限，

6、盈利能力持续.4 家禽：产能继续回升，关注消费回暖.6 原料：宽松格局延续，饲料成本稳降.9 后周期：下游景气提升，总量改善有限.13 策略篇.17 养殖：景气续航，估值重塑.17 种子：自主可控，拥抱振兴.20 宠物：景气持续，国产加速.24 投资建议.27 风险提示.27 图表目录图表目录 图表 1：历年活猪周度均价季节性表现.4 图表 2：历年自繁自养头均盈利季节性表现.4 图表 3：生猪生产规模化水平提升.5 图表 4：生猪期货主力合约下半年持续贴水.5 图表 5：2024 年下半年二育销售占比大部分时间在均线以下.5 图表 6：2024 年下半年宰后均重整体稳定.5 图表 7：猪价表