立华股份-公司深度报告：成本领先的黄羽鸡与生猪养殖优质标的-241208（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1212月月0808日日优于大市优于大市立华股份（立华股份（300761.SZ300761.SZ）成本领先的黄羽鸡与生猪养殖优质标的成本领先的黄羽鸡与生猪养殖优质标的核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告农林牧渔农林牧渔养殖业养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：李瑞楠021-61761016021-S0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航证券分析师：江海航010-S0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理

2、估值24.10-27.00 元收盘价21.02 元总市值/流通市值17397/12715 百万元52 周最高价/最低价26.80/15.80 元近 3 个月日均成交额200.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告立华股份（300761.SZ）-2024 三季报点评：景气回暖，成本改善，Q3 归母净利润同比+91%2024-10-23立华股份（300761.SZ）-2024 中报点评：出栏稳增、成本下降，Q2 归母净利润同比+346%2024-08-01立华股份（300761.SZ）-黄鸡销量维持增长，生猪 Q2 扭亏为盈 2024-07-24立华股份（300

3、761.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：出栏稳步扩张，成本维持改善 2024-04-24立华股份（300761.SZ）-2023 年三季报点评：Q3 黄鸡景气回升，归母净利润回升明显 2023-10-29立华股份是国内黄羽鸡与生猪养殖优质标的。立华股份是国内黄羽鸡与生猪养殖优质标的。公司主要业务为黄羽肉鸡养殖、屠宰和销售，另外还从事肉猪及肉鹅的养殖销售。公司黄羽肉鸡板块近年产能扩张与冰鲜转型并进，在立足华东、积极向华南等重要消费区域扩张养殖产能的同时，加速布局屠宰加工产能，目前已形成集种禽繁育、饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链。2023 年，公司肉鸡出栏规模已达

4、 4.57 亿只（近 5 年 CAGR 为 12%），市占率接近13%，仅次于温氏股份，是国内最大的黄羽肉鸡养殖销售企业之一。另外公司生猪养殖产能近年正快速释放，2024年出栏预计将突破100万头。看好看好养殖养殖景气延续，景气延续，拥抱管理优秀的龙头企业。拥抱管理优秀的龙头企业。目前畜禽养殖端补栏积极性偏低，生猪及黄羽肉鸡产能维持低波动，下游餐饮需求明年则有望随宏观景气修复，我们认为 2025 年生猪及黄羽肉鸡行业有望维持较好盈利。选股方面，参考美国经验，龙头集中与规模成长贯穿养殖产业发展进程，管理优秀的头部企业市占率持续提升，有望穿越周期进一步成长为产业链巨头，因此长期建议关注高 ROE

5、的养殖价值股。公司黄鸡业务成本领先公司黄鸡业务成本领先，扩张与转型并进扩张与转型并进。（1 1）异地扩张提供出栏增量异地扩张提供出栏增量：公司黄羽鸡出栏量近年逆势维持 10%左右增速，市占率不断提升，目前正加大对南方消费市场开发，产能及出栏有望继续释放。（2 2）成本领成本领先助力穿越周期先助力穿越周期：依靠育种积累、创新合作，公司成本壁垒稳固，毛利率及单羽成本表现领先同行，是公司穿越周期、持续扩张的基石。（3 3）冰鲜转型增厚单羽盈利冰鲜转型增厚单羽盈利：为顺应黄羽肉鸡冰鲜化销售趋势，公司近年正加快下游屠宰加工产能布局，积极拓展生鲜销售渠道。未来依托自有优质品系，有望提升生鲜产品附加值及品牌

6、溢价，增厚单羽盈利表现。公司生猪业务出栏逐步释放，成本明显改善。公司生猪业务出栏逐步释放，成本明显改善。目前公司肉猪养殖产能已达180 万头，能繁母猪存栏已达 8 万头，2024 年出栏有望达 120 万头。同时在养殖管理优化、饲料成本下降、产能持续释放三重合力推动下，公司完全成本已降至 15 元/kg 以下，未来有望充分受益生猪景气上行 21。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入为167.1/190.0/197.8 亿元，归母净利润为 14.0/17.6/10.8 亿元，EPS 为1.69/2.13/1.31元。通过多角度估值，预计公司合理估