煤炭开采行业专题：掘金新疆系列：需求端四大逻辑助力疆煤产业链高景气-241203（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业专题 煤炭开采 2024 年 12 月 03 日 煤炭开采煤炭开采 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.煤炭周报：日耗延续回升，煤价仍有支撑，2024.12.1 2.煤炭周报：寒潮扰动来袭，静待反弹开启，2024.11.24 3.煤炭周报：煤价底部确立，需求释放可期，

2、2024.11.17 4.煤炭周报：财政政策再加码，板块布局正当时，2024.11.10 5.煤炭周报：Q3 业绩环比改善，板块估值存上行空间，2024.11.3 掘金新疆系列：需求端四大逻掘金新疆系列：需求端四大逻辑，助力疆煤产业链高景气辑，助力疆煤产业链高景气 Table_Summary 投资要点：投资要点：需求一：煤炭存供需缺口，疆煤迎发展机遇。需求一：煤炭存供需缺口，疆煤迎发展机遇。中国作为世界能源生产第一大国，2023年一次能源生产总量已达到 48.3 亿吨标准煤，其中煤炭消费量占能源消费总量比重 55.3%，在核心一次能源中依然处于主导地位。2021 年以来随着我国现有煤炭产能核增

3、潜力基本挖掘，产量已基本充分释放。在中东部地区煤炭资源枯竭、产量衰减的背景下，我国煤炭产能逐渐向西部转移。新疆是国家确定的 14 个大型煤炭基地之一，根据国家规划，“十五五”期间新疆产能将提升至 7.23 亿吨。从当前煤矿生产趋势来看，晋陕蒙煤炭产量在“十四五”后随资源呈下降趋势，而新疆在“十五五”期间或将批量投产，未来为我国能源安全托底，战略地位有望提升。需求二：地区供需错配驱动疆煤需求。需求二：地区供需错配驱动疆煤需求。20 世纪 90 年代初，中央政府区域政策目标由以经济效率为中心转向注重效率、兼顾公平，明确指出要扶持西部发展。2022年，甘肃、宁夏、云贵川渝地区煤炭总产量为 3.64

4、亿吨，总消费量为 5.9 亿吨，净缺口达 2.26 亿吨，较 2017 年地区总缺口扩大 0.89 亿吨。西部地区经济发展下引发的能源供需错配有望驱动疆煤需求。根据疆煤外运铁路通道供需分析中预测，2030、2035 年铁路&公路外运合计调出量将分别达到 2 亿吨、2.5 亿吨。甘肃、宁夏等周边地区将成为主要增量来源。需求三：煤电化产业支撑属地需求。需求三：煤电化产业支撑属地需求。在西部大开发战略下，新疆作为“一带一路”核心区，已发展成为向西开放的枢纽核心，2023 年新疆自治区 GDP 增速达 6.8%，高于全国 5.25%水平。工业经济转型升级步伐下，自治区提出要以准东、吐哈、伊犁、库拜为重

5、点推进新疆大型煤炭基地建设，实施“疆电外送”“疆煤外运”、现代煤化工等总大工程。2023 年新疆煤炭消费占能源消费结构的 70%左右，其产量75%供疆内使用，其中火电为第一大消费来源。根据自治区 1300 万亿千瓦时目标外运电量推算，我们预计远期电力将催化 2 亿吨用煤需求。煤化工方面，“十四五”期间，在准东、哈密等地区已布局了多个煤制油、煤制烯烃等重点项目。通过在建项目测算，我们预计远期煤化工将产生 2.2 亿吨煤炭增量需求。需求四：疆煤外运提速，“保供圈”有望扩大。需求四：疆煤外运提速，“保供圈”有望扩大。1）疆煤外运以铁路为主，公路为辅。在“一主两翼”的通道建设和铁路设备升级下，23 年

6、疆煤外运量超 1 亿吨，其中铁路运量达 6033 万吨。伴随疆煤产量提升，铁路运力也将持续扩容，远期有望突破 2 亿吨。2）疆煤外运成本由坑口及运输两部分组成，开采成本具有较强的竞争力，但随距离增加，运输成本将带动总成本增加。通过对比秦皇岛动力煤价与疆煤外运可得出在煤价上涨时，疆煤外运量更具弹性。当前疆煤运输至甘肃、宁夏、重庆等地有经济可行性，我们认为在长期煤价中枢抬升下，疆煤“保供圈”将持续扩大。投资建议：投资建议：新疆煤炭资源禀赋优异，具有分布集中、开采简单和煤质优异等特点。近年来在中东部地区煤炭资源枯竭、产量衰减下，新疆地区将充分发挥稳固煤炭的“压舱石”作用，在战略层面上筑牢国家能源安全