谷歌-美股公司首次覆盖报告：AI筑牢搜索壁垒云业务打造第二增长曲线-240929（42页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 谷歌谷歌（GOOGL.O）首次覆盖 AI 筑牢搜索壁垒，云业务打造第二增长曲线 投资评级：增持投资评级：增持 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-09-29 Table_BaseData 收盘价（美元）163.95 近 12 个月最高/最低（美元）191.4/121.9 总股本（百万股）12,310 流通股本（百万股）12,310 流通股比例（%）100 总市值（亿美元）20,182 流通市值（亿美元）20,182 Table_Chart 公司价格与公司价格与纳斯达克指数纳斯达克指数走势比较走势比较

2、 Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.微软深度：拥抱云与 AI，开启新的增长飞轮 2024-06-27 2.Amazon 深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望 2024-04-06 主要观点：主要观点：Table_Summary 搜索壁垒牢固，搜索壁垒牢固，Gen AI 赋能赋能搜索和搜索和广告增长广告增长 谷歌通过谷歌通过 Chrome 浏览器和浏览器和 Android 系统，实现了对桌面端和移动端系统，实现了对桌面端和移动端两种主要搜索渠道的把控，搜索市占率高，

3、壁垒牢固。两种主要搜索渠道的把控，搜索市占率高，壁垒牢固。在桌面端，谷歌搜索自 2023 年以来受到了来自微软的挑战，微软通过在 New Bing中集成 Copilot AI 助手，分走了一部分谷歌搜索引擎的市场份额；在移动端，由于 Bing 的市占率远低于其在桌面端的市占率，谷歌搜索的统治地位没有受到影响。面对微软面对微软 Copilot+Edge 对搜索市场的冲击，对搜索市场的冲击，谷歌也开始用生成式谷歌也开始用生成式 AI 赋能搜索，推出赋能搜索，推出 Gen AI+搜索功能搜索功能 SGE（生（生成式搜索体验）成式搜索体验）和和 AI 概览概览，加速，加速 Gen AI 与搜索相关产品

4、融合，提供与搜索相关产品融合，提供更智能化的服务，有望提升单次搜索带来的价值。更智能化的服务，有望提升单次搜索带来的价值。同时，谷歌也利用同时，谷歌也利用AI 驱动广告创新，推出驱动广告创新，推出 Gen AI 赋能的广告工具，有望提升广告投效赋能的广告工具，有望提升广告投效和转化率。和转化率。SaaS 是云业务强点，是云业务强点，MaaS 业务有望突破业务有望突破 谷歌云业务在 SaaS、PaaS 和 IaaS 三方面均有布局。Workspace 属于 SaaS 业务，在办公生产力软件市场市占率高于微软 Office，是谷歌云业务的强点；GCP 属于 IaaS 和 PaaS 业务，目前市场份

5、额占比仍较小，在企业多云策略中大多作为备用选择，具有一定提升空间。凭借强大的模型自研能力，谷歌有望在凭借强大的模型自研能力，谷歌有望在 MaaS 业务（属于业务（属于 PaaS）上）上实现突破。实现突破。对于微软和亚马逊，目前是通过与第三方大模型厂商如对于微软和亚马逊，目前是通过与第三方大模型厂商如OpenAI、Anthropic 的授权合作，来满足用户在云平台上对大模型的的授权合作，来满足用户在云平台上对大模型的需求，而谷歌拥有与自身云服务绑定的自研模型，无需依赖第三方模需求，而谷歌拥有与自身云服务绑定的自研模型，无需依赖第三方模型，长期来看具有成本优势和差异化优势。型，长期来看具有成本优势

6、和差异化优势。AI 基础设施基础设施投资成效投资成效显现显现，目前处于利润释放阶段目前处于利润释放阶段 在资本开支上，谷歌、微软、亚马逊近几年都呈现增加趋势，且都主要投入在基础设施方面。谷歌近几年的谷歌近几年的 CAPEX 占云业务收入比重迅占云业务收入比重迅速下降，速下降，OPM 已经转正，目前正处于利润爬坡阶段，前期投资已开始已经转正，目前正处于利润爬坡阶段，前期投资已开始显现成效。显现成效。Gemini 赋能赋能 Workspace，AI 成为新增长点成为新增长点 随着 Gemini 的推出，谷歌将原先的 Duet AI for Workspace 升级为Gemini for Works