德赛西威-公司研究报告-积极自研域控稳固优势开放合作拓宽市场-240813（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 德赛西威德赛西威(002920)计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/08/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）85.12 12 个月股价区间（元）80.54150.50 总市值（百万元）47,242.12 总股本（百万股）555 A 股（百万股）555 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3

2、M 12M 绝对收益-20%-22%-43%相对收益-16%-13%-29%相关报告 德赛西威（002920）：业绩维持高速增长，智驾业务持续爆发-20230331 德赛西威（002920）：业绩高速增长，智能驾驶和智能座舱持续放量-20220819 德赛西威（002920）：智能驾驶业务高速增长，汽车电子订单创新高-20220417 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 积极积极自研域控自研域控稳固优势稳固优势，开放合作拓宽市场，开放合作

3、拓宽市场 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 汽车电子企业龙头，三大智能业务群助公司营收大幅增长。汽车电子企业龙头，三大智能业务群助公司营收大幅增长。德赛西威于2014 年先于行业拥抱汽车智能网联化浪潮，传统业务向智能化转型升级。2017-2023 年，公司营业收入由 60.10 亿元增长至 219.08 亿元，CAGR达 24%。自 2020 年起，公司营收和归母净利润持续高增，2022 年营业收入破百亿，达 149.33 亿元，同比增长 56.06%。三大业务群高速发展，产品业务规模、单车配置价值的快速增长，智能驾驶业务新项目订单规模保持爆发式激增。智能座舱为营收主力，整体营收

4、增速主要来自智能驾驶。智能座舱为营收主力，整体营收增速主要来自智能驾驶。2021 年，智能座舱营收占比高达 82.49%，之后逐年下降，智能驾驶、网联服务及其他占比有所升高。公司整体营收增速主要来自智能驾驶，2023Q2 同期营收增长 86.38%。从毛利率来看，网联服务及其他业务毛利率相对较高，2022 年毛利率为 62%，智能座舱、智能驾驶业务毛利率相似，均为 21%左右。如今智能驾驶已成为新趋势，公司重视自主研发创新、持续拓展合作伙伴，三大智能业务毛利率有望提高。公司在智能座舱硬件优势领域位居榜首。公司在智能座舱硬件优势领域位居榜首。2024 年 1-5 月数据统计，在中控屏集成和液晶仪

5、表屏集成领域，德赛西威以 21.8%/12.5%的市占率稳坐市场份额榜首；同时，公司在智能座舱域控以 893,591 套装机量排名第一，保持领先的市场地位。德赛西威与高通在智能座舱技术领域有着深入合作，共同打造高算力智能座舱芯片，具备技术优势。高市场份额展现智驾域控强劲竞争力。高市场份额展现智驾域控强劲竞争力。2024 年 1-5 月智驾域控供应商市场份额占比显示，德赛西威以 22.4%的市场份额仅次于特斯拉代工厂和硕/广达。在“软硬结合”的域控制器发展趋势下，德赛西威作为国内英伟达 Orin 平台唯一的配套供应商具有强硬的市场地位和技术优势。其开放式供应链生态体系形成公司主流合作模式也满足了

6、众多车企的个性需求。盈利预测：盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润为 21.14/27.43/34.32 亿元，同比+37.16%/+29.68%/+25.04%，对应 PE 分别为 23x/18x/14x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。及预期。及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 14,933 21,908 28,048 35,137 43,25