大健云仓-美股公司研究报告-海外大件B2B先发制胜数据驱动构筑核心竞争力-240809（19页）.pdf

1、 海外公司海外公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大健云仓大健云仓（GCT）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 09 日日 投资投资评级评级 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 杨雨辰杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 相关报告相关报告 海外大件海外大件 B2B 先发制胜，数据驱动构筑核心竞争力先发制胜，数据驱动构筑核心竞争力 公司业绩快速增长，业务结构持续优化。公司业绩快速增长，业务结构持续优化。公司于 2010

2、年迈入跨境电商领域，积累先发优势，现专注于跨境大件商品 B2B 交易。三大核心业务板块包括 GigaCloud 3P、GigaCloud 1P 和平台外电子商务，2023 年总 GMV 达 7.9亿美元；其中，3P 业务贡献了 53%的交易额，助力业绩高增。2023 年公司实现营业收入 7.04 亿美元，同比增长 43.6%；因海运费下降，营业成本增速放缓，毛利率同比提升近 10 个百分点；调整后净利润为 9680 万美元，净利率改善明显，由 2022 年的 5%增至 13%，盈利水平显著修复。后疫情时代跨境家具市场广阔，家具出海大有可为。后疫情时代跨境家具市场广阔，家具出海大有可为。需求方面

3、，疫情时期线上消费习惯的培养和供应链的完善，促进全球电商规模和电商渗透率稳步提升，全球 B2B 电商市场规模有望进一步扩大，2027 年预计可达 21 万亿美元。而美国作为 2022 年全球第一大家具市场，预计未来需求保持稳健增长。供给方面，中国 B2B 出海赛道持续扩容，预计到 2025 年规模将达到 6.9 万亿元，2022-2025 年 GACR 达到 15.6%，出海增长潜力强劲。同时，美国家具市场线上化率呈现稳健的增长趋势，有助于公司市场份额的提升。供应链创新供应链创新+AI 解决方案建立核心竞争力，买卖增量空间促进平台规模持解决方案建立核心竞争力，买卖增量空间促进平台规模持续扩张。

4、续扩张。公司在“供应链前置”中垂直整合电商、仓储和物流资源，实现市场整体的降本增效；利用 AI 技术赋能业务全链路运营，提高平台数字化水平。Seller 方面，公司 SKU 数量达到 3 万+，中国出海机会的增加与全球化采购网络的构建推动平台 Seller 的增加；Buyer 方面，多样化的平台产品供应，以及发展中国家/地区的高性价比的产品，迎合了美国经销商和客户的需求，持续吸引 Buyer 入驻；公司拥有稳健的市场扩张战略，配合量价齐升的发展趋势，预计整体 GMV 将实现良性循环。投资建议：投资建议：我们认为大件家居线上化率较低、增速较快，且公司海外仓储模式在跨境电商中卡位独特，能够以较高的

5、效率解决买卖方的需求。我们给予其可比上市企业平均估值水平。我们预计公司 2024-2026 年的营收分别为 10.5/13.9/18.2 亿美元，同比增长 49%/32%/31%，2024-2026 年调整后净利润分别为 1.2/1.8/2.2 亿美元，给予公司 2025 年 13 倍 PE，对应目标价56 美元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：美国进口关税进一步提高，中国制造业成本大幅上升，美国家具销售不达预期，海运成本进一步提高，美国宏观经济下行风险 海外公司报告海外公司报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.公司情况

6、：开拓海外大件商品交易市场，量价齐升驱动公司情况：开拓海外大件商品交易市场，量价齐升驱动 GMV 迅速增长迅速增长.4 1.1.把握跨境大件贸易机遇，积累出海先发优势.4 1.2.定位“B2B+仓储物流”发展模式，3P 业务增长显著.5 1.3.23Q4 公司 GMV 快速增长，盈利水平修复超预期.6 2.行业情况：跨境家具市场潜力大，有望打开成长空间行业情况：跨境家具市场潜力大，有望打开成长空间.8 2.1.后疫情时代供需调整，家具出海大有可为.8 2.2.海外仓与线下零售竞争激烈，线上化趋势助力市占率提升.10 3.成长逻辑：供应链方案成长逻辑：供应链方案+AI 算法驱动构筑核心壁垒，买算