元隆雅图-公司深度研究报告：发力电商代运营深入布局整合营销-20200812[37页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 发力电商代运营，深入布局整合营销发力电商代运营，深入布局整合营销 Table_Title2 元隆雅图(002878) Table_Summary 礼赠品龙头地位稳固，打造一站式整合营销平台礼赠品龙头地位稳固，打造一站式整合营销平台 公司成立于 1998 年，是促销品行业第一家 A 股上市公司。二 十多年来，公司积累了丰富的供应商及客户资源，在上游签约 一千多家供应商并具有成熟的供应商管理体系，在下游与伊 利、华为等多个行业头部客户建立长期稳定的客户关系。公司 有能力为客户提供线上品牌推广、线下活动直播、线下礼赠品 供应、O2O 数

2、字化精准营销等覆盖线上线下的整合营销解决方 案。短期内公司将受益于金融客户开拓、B 站快手商业化以及 冬奥会临近等带来的业绩释放，长期内公司将继续巩固竞争优 势，有望实现行业整合。 促销业务稳健增长，新客户培育初见成效促销业务稳健增长，新客户培育初见成效 礼赠品业务是公司的核心业务，2014-2019 年业绩实现稳健增 长，CAGR 达 17.64%。2018 年以来，公司重点开拓快消和金融 行业的客户，经过 2 年的培育，有望持续增厚公司业绩。依靠 礼赠品业务，公司得以深刻了解客户促销活动，提供有效的数 字化促销服务解决方案，实现客户的高效转化。受益于客户的 产品销售渠道从线下加速向线上转移

3、，尤其是母婴类客户对会 员精细化运营的需求快速上升带来公司数字化营销业务快速增 长。 电商直播爆发，沐鹂电商代运营业务有望后来居上电商直播爆发，沐鹂电商代运营业务有望后来居上 2018 年公司通过收购谦玛 60%股权切入新媒体营销业务，2019 年成立 MCN 公司杭州仟美，布局 KOL 资源，2020 年成立上海沐 鹂，利用新媒体手段帮助企业快速建立线上销售渠道。7 月在 2019 年直播电商爆发的风口下，沐鹂背靠元隆雅图产业链资源 以及谦玛新媒体营销能力，有望后来居上，迈入 TP 行业第一 梯队。 冬奥将至，特许业务蓄势待发冬奥将至，特许业务蓄势待发 作为北京冬奥会特许零售商(全国)和特许

4、生产商，公司取得毛 绒、贵金属和徽章的生产资质。2019 年公司在特许业务产品开 发、团队及渠道建设上加大投入，取得约 6000 万的收入。随 着冬奥会临近热度提高，以及渠道和团队日益成熟，特许商品 销售将在 2020-2021 年释放更多业绩。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年将分别实现营收 21.23 亿元、 27.29 亿元和 30.71 亿元，同增 35.1%、28.6%和 12.5%；归母 净利润分别为 1.72 亿元、2.22 亿元和 2.86 亿元，同增 50%、 28.6%和 29.2%；对应 EPS 分别为 0.78 元、1 元和 1.29 元, 对 应

5、 PE 分别为 26X20X16X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时 大力发展新媒体营销业务，发力电商代运营业务深入布局整合 营销，逐步构建起一站式整合营销平台，叠加特许业务有望受 益于冬奥会的持续升温，我们调高公司 2020-2022 年盈利预 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 20.55 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002878 52 周最高价/最低价： 45.9/20.1 总市值总市值( (亿亿) ) 45.52 自由流通市值(亿) 38.16 自由流通股数(百万) 185.71 Tab

6、le_Pic Table_Author 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 分析师：李婉云分析师：李婉云 邮箱： SAC NO：S1120520010002 Table_Report 相关研究相关研究 1.元隆雅图（002878）：传统主业稳健增长，新媒 体营销持续发力 2020.04.16 2.元隆雅图（002878）：业绩稳健增长，新媒体营 销业务表现亮眼 2020.02.26 -60% -40% -20% 0% 20% 2015/062015/092015/122016/032016/06 相对股价% 股票代码沪深300 Table_Date 2