贝壳~W-港股公司研究报告-品质居住服务平台“一体三翼”加速升级-240807（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：3 34 4.3 35 5 港元港元 分析师：由子沛分析师：由子沛 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005 Email： 分析师：侯希得分析师：侯希得 执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001 Email： 分析师：李分析师：李垚垚 执业证书编号：执业证书编号：S0740520110003 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)3,668 流通股本(百万股)3,521 市价(港元)

2、34.35 市值(百万港元)125,988 流通市值(百万港元)120,934 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）77,777 85,649 99,492 111,527 增长率 yoy%28%10%16%12%净利润（百万元）5,883 7,813 9,899 11,283 增长率 yoy%524%33%27%14%每股收益（元）1.60 2.13 2.70 3.08 每股现金流量 3.04 1

3、.81 4.28 4.08 净资产收益率 8%10%12%12%P/E 19.6 14.8 11.7 10.2 P/B 1.6 1.4 1.3 1.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价以 8 月 5 日收盘价为准 报告摘要报告摘要 中国最大的房产交易和服务平台：中国最大的房产交易和服务平台：贝壳是中国最大的房产交易和服务平台，公司打造的 ACN 网络基础设施高效地为消费者提供了二手房交易、新房交易、房屋租赁和家装家居等房产交易服务。贝壳前身为 2001 年成立的链家房地产经纪公司，2009 年“链家在线”上线，开始互联网化尝试，2015 年链家合并多家房产中介公司，开启全国化布局，2

4、018 年“贝壳找房”平台正式上线，2020 年和2022 年，公司相继在纽交所和港交所上市，进一步夯实了行业龙头的地位。居住市场规模不断拓展，经纪服务渗透率稳步提居住市场规模不断拓展，经纪服务渗透率稳步提升升：我国居住行业涵盖范围广，市场规模从 2016 年的 25.4 万亿元迅速增长至 2021 年的 39.6 万亿元，复合年增长率为 9.3%，且由于家庭趋于小型化、城市化率提升、人口流动加速和居民生活水平的提高等因素，长期来看，居住行业的市场规模将会持续扩大。同时，近年来随着存量房供应量的增加、房屋换手率上升、流动人口增长、改善需求的释放以及房地产经纪服务渗透率的逐年攀升，公司作为行业龙

5、头，有望充分受益于居住行业市场规模的扩大。行业经纪服务的渗透率从 2016 年的 43.2%增长至 2021 年的 49.8%，预计到 2026 年，渗透率将进一步提升至 61.6%的水平。经纪业务稳健复苏，家装与租赁经纪业务稳健复苏，家装与租赁业务业务快速扩张：快速扩张：二手房和新房交易业务是公司的发展基石，2023 年这两项业务的收入均恢复增长，随着市场总体存量房规模的增加，贝壳二手房业务的收入持续提高，2023 年同比增长 15.9%。2023 年全国商品房规模收缩，但得益于公司积极与开发商合作的策略，贝壳新房交易额实现逆势回升，同比增长 6.7%。此外，公司的家装及租赁管理等新业务实现

6、高速增长，在公司营收的占比持续提升，分别由 2022 年的 8.3%和 4.6%提高至 2023 年的 14.0%和 10.8%，成为公司收入增长的主要推动力。收入企稳回升，门店收入企稳回升，门店规模再规模再创新高：创新高：2023 年公司总交易额达 31,429 亿元，同比增长 20.4%；营业收入 777.8 亿元，同比增长 28.2%；扣非后归母净利润达51.2 亿元，同比增长 349.2%；毛利率 27.9%，较上年同期上升 5.2 个百分点；净利润率 7.6%，较上年同期提升 9.9 个百分点。公司整体交易规模持续扩张，盈利能力同步提升，净利润转亏为盈，经营能力持续提升。此外，202