家用电器行业出海系列之一：复盘日本汽车如何看待中国家电出海趋势？-240718（31页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2024 年 07 月 18 日 家用电器家用电器 出海系列之一：出海系列之一：复盘日本汽车，如何看待中国家电出海趋势？复盘日本汽车，如何看待中国家电出海趋势？复盘日本汽车出海历程，并与当前中国家电出海所经历的阶段进行对比，我们认为中国家电虽然产业环境不及当年日本汽车出海阶段，但是在供应链能力方面更强、产品力较优，二者采用的出海策略也较为相似。值得一值得一提的是，日本汽车在经历提的是，日本汽车在经历 1970s-1990s 的出口快速扩张后，在的出口快速扩张后，在 1990 年年之后虽有波折，但依然保持了近之后虽有波折，

2、但依然保持了近 30 年的外销繁荣阶段，我们认为年的外销繁荣阶段，我们认为当前当前海海运费运费上涨上涨扰动仅为短期影响扰动仅为短期影响，中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是未来几十年的大趋势未来几十年的大趋势。如何如何看待近期海运费上涨对家电公司影响看待近期海运费上涨对家电公司影响？复盘总结复盘总结 2020-2022 年海运费上涨情况来看年海运费上涨情况来看，1）本轮运价上涨与上一轮均由供需双方共同推动，相似性较高，目前运价水平较上轮最高点仍有一定上涨空间，但相对有限，且未必达到当时的极端情况。2）从上轮家电公司报表端来看，自主品牌运输成本占比较高，代

3、工企业相对有限；外销收入增速下降在运费上涨后半年左右体现，毛销差变动与海运费变动季度节奏基本同步，龙头受到影响更为可控。3）有无长协价、海外营收占比、海外产能布局情况、成交模式（是否 FOB）、产品结构都是海运费率对企业盈利影响的关键因素。考虑到各家公司的实际情况及上轮报表端表现，预计本轮运价上涨对各公司虽有影响，但基本可控。复盘对比：从日本汽车出海看向中国家电出海趋势复盘对比：从日本汽车出海看向中国家电出海趋势。产业背景：日本当时所处环境内外需都更为充足；中国当前的家电内需相产业背景：日本当时所处环境内外需都更为充足；中国当前的家电内需相对饱和，但海外新兴市场仍有渗透率提升空间。对饱和，但海

4、外新兴市场仍有渗透率提升空间。1970s-1990s 日本国内外都处于汽车需求旺盛阶段，在保有量迅速提升后，新兴市场也为日本汽车出海贡献较大增量。当前，我国家电内外需环境虽不及当年日本汽车出海时期，但是一方面高保有量不意味着不增长，欧美市场依然保持较为稳健的增速；另一方面新兴市场依然为我国家电出海提供了广阔空间。产业链特征：日本汽车凭借“低油耗产业链特征：日本汽车凭借“低油耗”产品特性借能源东风，并通过“精产品特性借能源东风，并通过“精益生产益生产”弥补供应链劣势；中国家电作为全球最大制造中心，产品力和供弥补供应链劣势；中国家电作为全球最大制造中心，产品力和供应链能力更强。应链能力更强。两次石

5、油危机推动低油耗的日系车进入欧美市场，精益生产和“下包制”提升供应链稳定性；我国家电则具备非常明显的规模优势，同时中国家电企业在多年内卷之下产品迭代速度更快，产品力较海外企业形成降维打击。出海策略：日本汽车生产大头在海外，通过收购、合资模式与当地制造商出海策略：日本汽车生产大头在海外，通过收购、合资模式与当地制造商建立同盟；我国家电出海以直接出口为主，海外品牌端发展以收并购为主。建立同盟；我国家电出海以直接出口为主，海外品牌端发展以收并购为主。为了规避关税壁垒及出口限额风险，日本车企很快从直接出口转向海外建厂，同时采用收购、合资模式与海外制造商建立同盟；我国家电由于产业集群及规模效应显著，更多

6、采用直接出口模式，不过近几年为了规避贸易风险也开始了海外自建产能，同时为了降低品牌和渠道壁垒，头部企业在增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、家用电器：清洁电器 6 月奥维数据点评：洗地机行业承压，追觅份额提升明显2024-07-17 2、家用电器：厨电 6 月奥维数据点评：集成灶承压，传统厨电表现较优2024-07-17 3、家用电器：厨房小电 6 月奥维数据点评：行业整体承压，养生壶高增2024-07-