博雅生物-公司首次覆盖报告：华润持续赋能血制品主业发展未来可期-240711（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 博雅生物博雅生物(300294)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2024 年 07 月 11 日 华润华润持续持续赋能赋能，血制品血制品主业主业发展未来可期发展未来可期 博雅生物博雅生物（300294.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：逐步剥离非血制品业务，致力于成为行业领先者逐步剥离非血制品业务，致力于成为行业领先者 公司前身为抚州市中心血站，于 1993 年由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川市卫生局共同出资建立。2021 年华润医药入主公司后，公司开始剥离非血制品

2、业务，聚焦血制品主业，致力于构建华润大健康版块的血液制品平台。公司血制品主业经营稳健，吨浆收入处于行业领先地位。血制品行业市场广阔，行业先发优势明显血制品行业市场广阔，行业先发优势明显 血制品市场需求广阔，是关系国家医药卫生安全、国防安全和生物安全的重要战略物资。2022 年中国血液制品市场规模约为 50.12 亿美元，预计 2027年将达到 88.71 亿美元，年均复合增长率 12.10%。国内外血制品消费品种也呈现结构化差异，未来国内静丙市场规模有望提升。血制品行业准入门槛较高，自 2001 年起，我国不再批准新的血制品生产企业。血制品行业集中度也相对较高，行业总体竞争格局较好。央企持续赋

3、能，公司有望迎来新突破央企持续赋能，公司有望迎来新突破 公司借助华润平台持续整合内外部资源，浆站数量迎来新增长。为满足公司未来采浆量快速增长的需要，公司新建血液制品智能工厂，项目总投资为21.85 亿元，建成预期年处理血浆 1200 吨。2023 年 4 月，公司与高特佳集团、丹霞生物签署战略合作框架协议，且未来随着丹霞生物生产经营状况得到改善，公司将适时启动并购整合工作，届时公司采浆量将迎来显著增长。公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。未来随着公司新产品的研发与上市，公司产品品类得到进一步扩充，同时也为公司业绩增长提供助力。投资建议与盈利预测投资建议与盈

4、利预测 血制品行业市场总体紧俏，未来市场空间广阔。随着非血制品业务剥离，华润入主公司，预期公司浆站数量将迎来突破，且丹霞生物未来若被公司收购，公司采浆量也将得到大幅提升。我们预计 2024-2026 年公司收入为19.04/20.13/21.13 亿元，归母净利润为 5.55/6.10/6.40 亿元，EPS 为1.10/1.21/1.27 元/股，对应 PE 分别为 29.32/26.69/25.44 倍。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。风险提示风险提示 浆站申请不及预期风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值

5、2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2758.70 2651.98 1903.54 2013.25 2112.50 收入同比(%)4.08-3.87-28.22 5.76 4.93 归母净利润(百万元)432.20 237.47 555.29 610.04 639.91 归母净利润同比(%)25.45-45.06 133.84 9.86 4.90 ROE(%)6.01 3.24 7.19 7.54 7.61 每股收益(元)0.86 0.47 1.10 1.21 1.27 市盈率(P/E)37.67 68.57 29.32 26.69 25.44 资料来

6、源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：34.66 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：36.45/23.7 A 股流通股（百万股）：425.94 A 股总股本（百万股）：504.25 流通市值（百万元）：14729.01 总市值（百万元）：17436.92 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 -33%-24%-15%-5%4%7/1110/101/94/97/9博雅生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/26 目 录 1.华