地铁设计-公司研究报告-高壁垒城轨设计优质国企稳健经营+新兴业务打造长期成长-240704（29页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 0404 日日 地铁设计地铁设计(003013.SZ)(003013.SZ)公司深度分析公司深度分析 高壁垒城轨设计优质国企，稳健经营高壁垒城轨设计优质国企，稳健经营+新兴业务打造长期成长新兴业务打造长期成长 证券研究报告证券研究报告 建筑设计及服务建筑设计及服务 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 18.918.9 元元 股价股价 (2024(2024-0707-03)03)13.8013.80 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元

2、百万元)5,634.91 流通市值流通市值(百万元百万元)5,519.07 总股本总股本(百万股百万股)408.33 流通股本流通股本(百万股百万股)399.93 1212 个月价格区间个月价格区间 13.8/19.79 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-8.2-6.3-16.9 绝对收益绝对收益-11.7-9.2-27.9 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 相关报告相关报告 高壁垒城轨设计领域优质国企，经营战略稳健成长韧性超同行，高分高壁垒城轨设计领域优质国企，经营战略稳

3、健成长韧性超同行，高分红高红高 R ROEOE 投资价值凸显投资价值凸显。地铁设计为广州地铁集团控股的地方国企设计企业，实控人为广州国资委。公司核心主业为轨道交通领域勘察设计，全产业链布局，业务范围覆盖轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包等，为国内城市轨道交通设计领域中综合设计实力最强的企业之一，勘察设计资质水平行业领先，历史悠久项目经验丰富，为首家在 A 股上市的主营城轨设计的公司。公司经营战略稳健，营收和归母净利润在 2016-2023 年各年均实现正增长，期内营收和归母净利润 CAGR 分别为 12.76%、17.11%，2023 年营收和归母净利润分别为25.73

4、 亿元（yoy+3.92%）、4.32 亿元（yoy+8.01%）。2021 年起基建和地产投资均承压，公司营收和业绩增速表现高于板块水平，经营韧性十足，维持同比稳健增长态势。公司对未来发展具有较强信心，发布股权激励计划（草案），2024-2026 年扣非业绩考核目标维持 10%左右同比增速，各年 ROE 不低于 19%。2020 年上市以来平均分红率为 50.67%，长期投资回报优势明显。行业技术领先者人均产值亮眼，行业技术领先者人均产值亮眼，控股股东有效赋能项目资源。控股股东有效赋能项目资源。公司主营的城轨设计业务整体性和复杂性更强，公司技术实力强劲，30 年来承接 100 余条轨道交通线

5、路项目的设计咨询、设计总体总包和设计总承包业务，率先掌握线网规划、客流仿真模拟、全生命周期建筑信息模型设计、绿色节能、装配式建筑及智慧地铁等轨交领域的先进技术。公司人均创收总体呈提升趋势，2016-2023 年间，由 98.2 万元/年提升至123.07 万元/年，远高出规划设计、房建设计、交通设计和水利设计板块平均水平。公司控股股东广州地铁集团是广州市政府全资大型国有企业，主营轨交开发建设和运营业务，2020-2023 年各年完成投资额均在780 亿元以上，2023 年为 860.98 亿元。地铁设计为集团旗下唯一的设计类上市主体，在项目订单承揽具备明显资源优势，2017-2023 年的客户

6、结构，来自广州地铁集团的各年业务收入占公司当年总营收比重均在20%以上，股东有效赋能项目资源。横向纵向横向纵向多元多元拓展拓展，新兴业务创造长期看点，省外和海外积极布局。，新兴业务创造长期看点，省外和海外积极布局。公司围绕核心轨交设计主业，积极布局其他相关专业的设计业务，如地铁上盖建筑、市政、景观等，并拓展产业链布局至智慧地铁运营、合同能源管理和数字化设计。在合同能源管理领域，公司自主研发的“城市轨道交通高效空调系统关键技术”达到国际领先水平并成功应用于既有地铁线路的节能改造，节能率可达到 40%以上，切入运营端市场，有望进一步改善公司现金流和盈利能力表现。在新兴领域，公司深入布局智慧轨交，其