圆通速递-公司首次覆盖报告：数字化降本能力领先国际业务有望开启第二增长曲线-240702（37页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|圆通速递圆通速递 数字化降本能力领先，国际业务有望开启第二增长曲线 圆通速递（600233.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 600233.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.52 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 凌军凌军 S0800523090002 联系人联系人 宗枫宗枫 摘要内容摘要内容【核心结论】【核心结论】我们认为圆通的数字化我们认为圆通的数字化降本降本优势优势领先领先，国际业务有望成长为公司的第二增国际业务有望成长为公司的第二增长曲线。长曲线

2、。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.27/1.43/1.63元/股，采用 2024-7-1 收盘价对应 PE 分别为 12.24/10.88/9.54 倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为 20.4 元；相对估值法下，可比公司 2024 年 PE 均值 15.18 倍，给予公司 2024 年 14 倍 PE，测算每股价值 17.8 元。我们将两种方法的均值 19.1 元作为目标价。【报告亮点】【报告亮点】我们认为圆通作为我们认为圆通作为快递行业快递行业数字化转型的标杆企业，数字化转型的标杆企业，通过通过“数字化数字化+精益

3、管精益管理理+执行执行”的有效组合，取得的有效组合，取得 2019-2023 年单票核心成本降幅行业第一年单票核心成本降幅行业第一的领先优势的领先优势。国。国际业务受益跨境电商市场的际业务受益跨境电商市场的蓬勃蓬勃发展，有望成长为公司的第二增长曲线。发展，有望成长为公司的第二增长曲线。中国快递行业长期增长可期，龙头市占率有望提升。中国快递行业长期增长可期，龙头市占率有望提升。2024-2027 年，中国快递行业件量规模有望实现 CAGR10%；我们预计 2024 年行业件量有望实现 1711 亿件，同比约+20%。监管当局引导快递行业高质量发展，目前阶段各电商快递公司成本降幅趋缓，行业价格竞争

4、有望阶段性趋缓；快递新规之下，头部公司市占率有望提升。圆通位列电商快递第一梯队。圆通位列电商快递第一梯队。2023 年圆通快递业务量 212 亿件，市占率为 16.1%，排名电商快递行业第二；公司股权结构稳定，职业经理人团队专业高效、执行力强；公司收入和利润边际改善，现金流充裕。“数字化“数字化+精益管理精益管理+执行”执行”打造圆通竞争优势。打造圆通竞争优势。圆通历年资本开支节奏稳健持续，产能&件量规模提升是数字化工具得以发挥作用的基础；“数字化+精益管理+执行”助力圆通核心成本（运输&分拣成本）降幅位列电商快递行业第一；一号工程助力加盟商降本增效，提升全网稳定性。圆通数字化转型圆通数字化转

5、型的的成成果果使使圆通在市占率、单票收入、单票利润上均位圆通在市占率、单票收入、单票利润上均位列电商快递企业第二。列电商快递企业第二。中国跨境电商零售市场发展推动跨境物流服务增长中国跨境电商零售市场发展推动跨境物流服务增长，货代、国际快递、航空三大业务有货代、国际快递、航空三大业务有望望开启开启第二第二增长增长曲线。曲线。风险提示：价格竞争激烈；成本大幅上涨；监管政策影响；宏观经济增长不及预期。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）53,539 57,684 66,954 77,511 88,226 增长率 18.6%7.7%16.1%15

6、.8%13.8%归母净利润(百万元)3,920 3,723 4,369 4,913 5,605 增长率 86.3%-5.0%17.4%12.5%14.1%每股收益（EPS）1.14 1.08 1.27 1.43 1.63 市盈率（P/E）13.64 14.36 12.24 10.88 9.54 市净率（P/B）2.00 1.86 1.61 1.42 1.24 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2023-072023-112024-03圆通速递快递沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 07 月 02 日 公司深度研究|圆通速