能源行业：顺势而为美国天然气巨头的成长之路-240701（29页）.pdf

1、顺势而为，美国天然气巨头的成长之路顺势而为，美国天然气巨头的成长之路 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）2024年年7月月1日日 朱军军朱军军S0850517070005 胡歆胡歆S0850519080001 刘威刘威 S0850515040001 联系人联系人 张海榕张海榕 2384主要内容主要内容 1.切尼尔简介及历史复盘切尼尔简介及历史复盘 主营业务及营收结构 切尼尔成长之路：历史发展三阶段 2.切尼尔发展第二阶段复盘：审时度势，积极进行接收站建设切尼尔发展第二阶段复盘：审时度势，积极进行接收站建设 美国天然气格局：供小于求，仍需依赖进口 切尼尔经营策略：积极

2、建设LNG接收站，通过进口LNG获利 发展成果：营收及市值涨幅较大 3.切尼尔发展第三阶段复盘：业务战略调整，接收站扩建液化站切尼尔发展第三阶段复盘：业务战略调整，接收站扩建液化站 页岩气革命影响：美国天然气进口下降，公司债务危机 切尼尔经营策略：接收站扩建为液化站，转为天然气出口业务 发展成果：营收及股价涨幅超较大 4.切尼尔成功经验对国内天然气行业具有较大借鉴意义切尼尔成功经验对国内天然气行业具有较大借鉴意义 中国天然气供需格局：对外依存度较高，进口量持续增长 新奥股份对标切尼尔，有望复刻其第二阶段成长路径 5.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后

3、的信息披露和法律声明 zVwWqRmRmPrNnPtMwOmPtOmQoMbRcMbRmOrRtRsOkPpPtMlOoOnP7NpOpONZoPyQvPrRtM请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 切尼尔简介及历史复盘切尼尔简介及历史复盘 3 资料来源：资料来源：Wind，切尼尔切尼尔官网，海通证券研究所官网，海通证券研究所 图图 2023年年切尼尔切尼尔营收结构营收结构 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 切尼尔能源公司成立于1996年，是美国最大的天然液化气(LNG)生产商，也是全球第二大天然液化气(LNG)运营商。切尼尔切尼尔拥有世界上最大的液化平台之一。2023年，公司实现

4、营业收入203.94亿美元，同比下降38.99%。实现归母净利润98.66亿美元，同比增长560.37%。2023年营收结构：年营收结构：LNG收入占比95.95%，再气化收入占比0.66%，其他收入占比3.38%。切尼尔：美国天然气龙头企业切尼尔：美国天然气龙头企业 图图 2019-2023年年切尼尔切尼尔归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 95.95%0.66%3.38%LNG业务 再气化 其他-800-600-400-2000200400600800-40-2002040608010012020192020202120222023扣非后归属母公司股东的净利润(亿元，左轴)同比(%，

5、右轴)资料来源：资料来源：2023公司年报、公司年报、2018-2023公司电话会议，公司电话会议，海通证券研究所海通证券研究所 图图 2018-2023年切尼尔年切尼尔LNG出口量出口量 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 切尼尔目前拥有Sabine Pass与Corpus Christi 两座天然气液化站。Sabine Pass液化天然气码头是世界上最大的液化天然气生产设施之一，配备6列火车、5个储罐和3个海上泊位，预计拥有超过650万吨/年的长期合同。Corpus Christi 液化天然气码头配备3列火车、3个储罐、2个海上泊位和第三期项目的7列中型列车，同时已向美国联邦能源管

6、理委员会（PERC）申请中型列车8和9项目，预计拥有超过280万吨/年的长期合同。2023年两座液化站LNG出口总量达4563万吨，近五年复合增速10.98%。液化站液化站LNG出口量超出口量超4500万吨万吨/年年-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500100015002000250030003500400045005000201820192020202120222023出口数量（万吨，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：资料来源：2023公司年报，海通证券研究所公司年报，海通证券研究所 表表 2050年Sabine Pass与Corpus Christi液化站出口获