致欧科技-公司首次覆盖报告：大行业可孕育大公司线上“宜家”未来可期-240626（44页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|致欧科技致欧科技 大行业可孕育大公司，线上“宜家”未来可期 致欧科技（301376.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301376.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 21.53 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李华丰李华丰 S0800521070003 18516181967 联系人联系人 谭鹭谭鹭 17821173965 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】公司是家居品类跨境电商龙头企业，以自主品牌销往欧美发达国家，具备跨境电商全链条运营能力，后续在

2、欧美提市占战略清晰，预计未来保持较高速增长。我们预计公司 24-26 年归母净利润 4.67/6.17/7.7 亿元，同比+13.0%/+32.3%/+24.8%；给予致欧科技 2024 年 20 倍 PE 估值，对应目标价 23.25 元/股，给予“增持”评级。家居跨境电商行业：大行业可孕育大公司。家居跨境电商行业：大行业可孕育大公司。1）大行业，持续扩容。）大行业，持续扩容。2023 年美国、欧洲家居 B2C 电商市场规模分别为 748、859 亿美元，中国新兴跨境电商平台崛起+产品性价比高+基础设施海外仓蓬勃发展等因素有望驱动行业持续扩容。2）在传统渠道发展体系里在传统渠道发展体系里海外

3、家居市场已发展出宜家、海外家居市场已发展出宜家、Ashley等全球性大公司等全球性大公司，年营收规模超过百亿美金，年营收规模超过百亿美金，我们认为线我们认为线上也具备诞生这样上也具备诞生这样大公司的条件：大公司的条件：a）家居属于单品类规模不大但品类数量巨大的行业，可多产品线发展扩大规模；b）亚马逊等平台的飞轮效应使其规模持续扩张，卖家可享受平台流量红利，同时跟随平台拓区域亦相对顺畅。公司公司优势：优势：亚马逊头部卖家，具备亚马逊头部卖家，具备跨境电商跨境电商全链条运营能力，并且持续优化。全链条运营能力，并且持续优化。1）深耕亚马逊，积累了账号和头部深耕亚马逊，积累了账号和头部 listing

4、 资源。资源。公司在亚马逊德国/法国/英国/意大利等站点家居家具品类中排名第 1；公司已占据多个头部 listing，在德国/法国/美国亚马逊细分类目 TOP20 内的 ASIN 分别 314/340/91 个；2）供应链整合供应链整合+强研发实力为多品类、多产品、小单快反提供支撑。强研发实力为多品类、多产品、小单快反提供支撑。公司现有300+品类，3000+SPU，产品矩阵丰富，“线上”宜家雏形已显。短期驱动力：短期驱动力：发力发力美国，新渠道新市场贡献增量。美国，新渠道新市场贡献增量。美线优化措施：1）海外仓加强布局，提高自发占比（自发运费率比 FBA 低 710pct）降本。2）供应链外

5、迁避免关税，24 年公司计划将东南亚对美出货比例提高至 20%，我们测算有望带动毛利率提高 0.97pct。3）产品端加强系列化+本土化布局。风险提示：风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,455 6,074 7,627 9,445 11,605 增长率-8.6%11.3%25.6%23.8%22.9%归母净利润(百万元)250 413 467 617 770 增长率 4.3%65.1%13.0%32.3%24.8%每股收益（EPS）0.62 1.03 1.16 1.54 1

6、.92 市盈率（P/E）34.6 20.9 18.5 14.0 11.2 市净率（P/B）4.8 2.8 2.6 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-21%-13%-5%3%11%19%27%2023-062023-102024-022024-06致欧科技成品家居创业板指证券研究报告证券研究报告 2024 年 06 月 26 日 公司深度研究|致欧科技 西部证券西部证券 2024 年年 06 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.6 关键假设.6 区别于市场的观点.6 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 致