运输行业交运板块港股投资机会梳理：明珠蒙尘金藏于石-240614（24页）.pdf

1、 行业研究丨深度报告丨运输 Table_Title 明珠蒙尘，金藏于石 交运板块港股投资机会梳理%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/24 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary2024 年 4 月下旬以来，港股市场底部反弹，恒生指数累计收益率在全球各类股票指数中排名前列。从 AH 股溢价角度看，港股标的的折价幅度较大，股息率更高。港股作为价值洼地，配置性价比较强，我们分别从交运子板块中筛选出优质港股资产。分析师及联系人 Table_Author 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S04905190600

2、02 SFC：BQK468 张宜泊 张银晗 胡俊文 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027%29WbUbZcW9W8XbZcW7NbP6MtRpPmOqMlOqQqOfQpOrN7NoPrQvPqRtOwMsQvN请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 运输 Table_Title2明珠蒙尘，金藏于石交运板块港股投资机会梳理 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 中性丨维持Table_Summary2 港股价值洼地，把握布局良机2024 年年 4 月月 20 日日-6 月月 9 日，恒生指数累计收益率为日，恒生指数累计收益率为 13.2

3、%，在全球各类股票指数中排名前列。，在全球各类股票指数中排名前列。参考长江策略观点，港股走强的主要原因在于：1）基本面具备韧性，一季报表现不弱；）基本面具备韧性，一季报表现不弱；2）外盘资金流入，日元贬值下外盘资金为规避风险而轮动到港股市场；）外盘资金流入，日元贬值下外盘资金为规避风险而轮动到港股市场；3）政策利好助推，）政策利好助推，5 项资本市场对港合作措施提振了市场信心。项资本市场对港合作措施提振了市场信心。从 AH 股溢价角度看，港股标的的折价幅度较大，股息率更高，港股作为价值洼地，配置性价比较强港股作为价值洼地，配置性价比较强，我们分别从交运子板块中筛选出优质港股资产。出行：垄断和供

4、需推动盈利大幅恢复 1）国泰航空：）国泰航空：公司占据香港客运和货运的半壁江山，运量虽然没有恢复，但是由于公司供给减少更多，客运和货运的供需关系改善，运价大幅上行，推动盈利能力大幅超过 2019 年。2）中国民航信息网络：）中国民航信息网络：公司几乎垄断中国国内机票分销市场，同时服务海外航司的中国航陑。公司 2023 年已经实现盈利，分红比例恢复到历史平均水平，2024 年国际及地区航陑的客流恢复将会贡献盈利弹性。高速：稳健收益，港股沧海遗珠 展望展望 2024 年下半年，随着基数效应减退、车流量环比爬坡，预计行业盈利同比变动有望逐季改善。年下半年，随着基数效应减退、车流量环比爬坡，预计行业盈

5、利同比变动有望逐季改善。1）A+H 构成标的：主要有安徽皖通高速公路、江苏宁沪高速公路、四川成渝高速公路以及深圳高速公路股份，港股标的相较港股标的相较 A 股估值折价显著、股息率更具性价比。股估值折价显著、股息率更具性价比。2）仅港股上市标的：主要有越秀交通基建，路产质地优越、腹地资源优渥、估值与股息率更具性价比。路产质地优越、腹地资源优渥、估值与股息率更具性价比。物流：跨境、快递景气向上，股息率具备吸引力 今年以来，跨境物流与快递维持较高的景气度，普货需求改善、跨境电商高速成长，快递件量维持 20%以上的增长。1）中国外运是）中国外运是 A+H 构成标的，空海运货代盈利企稳向上，中外运敦豪增

6、长动能充足，且港股相较于构成标的，空海运货代盈利企稳向上，中外运敦豪增长动能充足，且港股相较于 A 股估值有折价，股息率更有吸引力。股估值有折价，股息率更有吸引力。2）港股上市标的为中通快递、极兔速递、安能物流、深圳国际。中通快递作为快递龙一，强调高质量发展，推动质量、件量、规模可持续性发展，持续迭代竞争优势。中通快递作为快递龙一，强调高质量发展，推动质量、件量、规模可持续性发展，持续迭代竞争优势。极兔速递是最具备出海基因的快递公司，2023年中国区 EBITDA 实现转正。安能物流是头部加盟制快运企业，向内挖潜积极转型，2023 年净利润扭亏为盈。深圳国际是大湾区交运深圳国际是大湾区交运 E