华光环能-公司研究报告-环保能源主业稳固氢能与火改引领战略转型-240528（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 环保能源主业稳固，氢能与火改引领战略转型 主要观点：主要观点：Table_Summary 日积月累，老牌企业功底深厚日积月累，老牌企业功底深厚 公司以锅炉业务起家，业务布局不断实现多元化。自 1958 年成立以来，公司在锅炉制造领域不断进行探索和发展，逐渐成为环保与能源区域性行业领先企业，公司技术实力和市场份额稳健提升。同时，公司持续性对外股权投资助力公司实现多元化发展，有利于公司进行资源整合，进一步强化公司在环保与能源领域的市场整体竞争实力。扎根传统领域，能源环保业务稳中有进扎根传统领域，能源环保业务稳中有进 公司是锅炉设备制造领先企业，环保转

2、型成果显著。环保锅炉方面，公司是国内最早实现“炉排+余热锅炉”双炉型一体化供货的厂家，是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的 HRSG 供应商，具有显著的市场技术优势。高效节能锅炉方面，公司具备制造电站锅炉资质和规模化制造能力，处于国内锅炉制造企业第二梯队前列。火改火改+制氢，双轮驱动制氢，双轮驱动引领战略转型引领战略转型 火电改造市场存量增量需求旺盛，改造经济性优势明显，发展空间大。公司技术优势明显、减碳效果突出、锅炉存量大、海外业务持续扩张，将在火改行业有较好的发展。氢能方面，公司具有自主知识产权的双极板和电极催化剂，已成功开发出产氢量 1500-2000Nm3/h 的碱性电解槽，

3、并已成功入围中能建制氢项目候选人名单，项目竞争力强。投资建议投资建议 我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 122.1/136.7/149.3 亿元，归母净利润分别为 8.2/9.1/9.9 亿元，对应 2024-2026 年 PE 倍数分别为 12/11/10 倍。考虑到未来氢能和灵活性改造需求释放，有望拉动公司业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 火电改造需求不及预期；电解槽设备需求不及预期；原材料价格波动风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022023 3A A 2022024 4E

4、 E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业收入 10513 12212 13673 14927 收入同比（%）18.9%16.2%12.0%9.2%归属母公司净利润 741 818 909 990 净利润同比（%）1.7%10.3%11.2%8.9%毛利率（%）18.3%17.3%17.3%17.3%ROE（%）8.9%8.9%9.0%9.0%每股收益（元）0.79 0.87 0.96 1.05 P/E 13.17 11.77 10.58 9.72 P/B 1.18 1.05 0.96 0.87 EV/EBITDA 9.68 4.84 3.84 3.60 资料来源：iFin

5、D，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 华光环能（华光环能（606004750475）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2024-05-28 Table_BaseData 收盘价（元）10.16 近 12 个月最高/最低（元）12.66/7.99 总股本（百万股）944 流通股本（百万股）935 流通股比例（%）99.13 总市值（亿元）96 流通市值（亿元）95 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author Table_Author Table_Author 分

6、析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师分析师：洪慧：洪慧 执业证书号：S0010524050001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -34%-20%-5%10%24%5/238/2311/232/24华光环能沪深300Table_CompanyRptType1 华光环能（华光环能（606004750475）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 日积月累，老牌企业功底深厚日积月累，老牌企业功底深厚.4 1.11.1 历史沿革：锅炉设备起家，多元化发展历史沿革：锅炉设备起家，