中银航空租赁-港股公司首次覆盖报告：资负两端共振驱动盈利改善-240526（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title 中银航空租赁中银航空租赁（2588）资负两端共振驱动盈利改善资负两端共振驱动盈利改善 中银航空租赁首次覆盖报告中银航空租赁首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)谢雨晟谢雨晟(分析师分析师)李嘉木李嘉木(分析师分析师)021-38676647 021-38674943 021-38038619 X 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：资产端需求提升，租赁费率有望提升，负债端利率下行资金

2、成本有望下降，看好公司资产端需求提升，租赁费率有望提升，负债端利率下行资金成本有望下降，看好公司业绩改善，首次覆盖给予“增持”评级。业绩改善，首次覆盖给予“增持”评级。摘要：摘要：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 79.94 港元，对应港元，对应 2024 年年1.14x P/B。公司主营飞机租赁业务，预计资产和负债两端共推业绩增长，我们预计在 2023 年高基数下 2024-2026 年的营业收入为25.33/26.97/28.35 亿美元，同比增长 2.9%/6.5%/5.1%；2024-2026 年净利润为 7.83/8.9

3、2/9.91 亿美元，同比增长 2.5%/13.9%/11.2%；2024-2026 年 EPS 分别为 1.20/1.33/1.48 美元。采用 P/B 估值，给予公司目标价 79.94 港元，对应 2024 年 1.14x P/B，首次覆盖给予“增持”评级。航空运输需求旺盛，公司租赁费率有望提升航空运输需求旺盛，公司租赁费率有望提升。飞机租赁是当前航空业获取飞机的普遍做法之一，已占到航空市场 50%以上的份额，飞机经营租赁中租赁公司拥有飞机的所有权，航空公司仅取得使用权，可以在获取飞机使用权的同时缓解航空公司现金流压力。疫情期间航空运输需求偏弱，公司租赁费率持续处于低位，当前疫情影响减弱，

4、航空运输业持续回暖，全球航空业旅客周转量已接近 2019年同期水平，且未来航空客运需求仍将保持稳健增长，而供给侧飞机制造厂商产能有限，飞机租赁需求提升，公司飞机租赁费率有望提升，带动公司营收提升。降息预期下公司资金成本有望下行。降息预期下公司资金成本有望下行。公司作为注册在新加坡的公司，其融资渠道主要来自全球的各大银行和公司发行的票据，同时公司背靠中国银行，信用评级长期优于行业其他公司，融资成本相比同业要低，公司前期融资成本持续上行，主因海外加息周期影响；随着未来加息相关催化逐步走弱，市场预期未来美联储有望降息，对应公司的融资成本有望下降，带动公司成本下降、利润提升。催化剂：催化剂：航空运输需

5、求持续走强；海外利率持续下降。风险提示：风险提示：航空运输需求不足；降息不及预期。Table_Invest 评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：57.55 2024.05.26 Table_Market 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）48.10-66.35 当前股本（百万股）当前股本（百万股）694 当前市值（当前市值（百万港元百万港元）39,940 Table_PicQuote Table_Report 相关报告 海外公司（海外公司（中国香港中国香港）Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2020A 2021A 2022A 2023A

6、2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 1784 1865 2,307 2,461 2,533 2,697 2,835(+/-)%3.9%6.3%5.7%6.7%2.9%6.5%5.1%毛利润毛利润 563 639 29 861 882 1004 1116 净利润净利润 510 561 20 764 783 892 991(+/-)%-27.4%10.1%-96.4%3708.1%2.5%13.9%11.2%PE 10.02 9.10 254.54 6.68 6.52 5.73 5.15 PB 1.07 0.97 0.98 0.89 0.82 0.74 0.68 -22%-15%