玲珑轮胎-公司研究报告-从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性-240423（59页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月2 23 3日日买入买入玲珑轮胎（玲珑轮胎（601966.SH601966.SH）从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：孙树林联系人：孙树林0755-819818140755-S0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值29.93-31.43 元收盘价24.28 元总市值/流通市值35777/35777 百万元52

2、 周最高价/最低价24.75/17.50 元近 3 个月日均成交额283.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告玲珑轮胎（601966.SH）-成本改善叠加需求释放，2023 年净利润同比高增 2024-01-20玲珑轮胎（601966.SH）-轮胎产品量价齐增，单三季度净利润同比增长 278%2023-10-30玲珑轮胎（601966.SH）-单二季度净利润同比增长 71%，下半年有望延续增势 2023-09-01玲珑轮胎（601966.SH）-二季度净利润同比增长 51%-90%，下半年有望量利双增 2023-07-12玲珑轮胎（601966.SH）-一

3、季度净利润同比扭亏为盈，2023年有望量利双增 2023-05-03国产领军轮胎企业。国产领军轮胎企业。玲珑轮胎前身招远制修厂，主业为轮胎配套和零售业务，2016 年上市，稳居我国轮胎领先位置，内销与出口整体比例接近1：1，2023 年公司营收 202 亿元，同比+19%，归母 13.9 亿元，同比+375%。行业复盘行业复盘&展望展望：轮胎行业长坡厚雪轮胎行业长坡厚雪，兼具成长及抗周期属性兼具成长及抗周期属性，市场空间大市场空间大、自主品牌逐渐崛起。自主品牌逐渐崛起。2022年全球轮胎销量17.5 亿条，规模约1800亿美元，国内胎企份额较低（收入口径玲珑不足3%）；随自主胎企在渠道、产能、

4、配套端布局完善，国产份额有望提升：从“营收=销量 X 价格”视角拆解，量的核心支撑来自自主崛起+新能源车及出口高增背景下，国产胎凭借性价比优势替代外资，及环保政策倒逼国内集中度提升带来龙头胎企份额增长；价的核心支撑来自于品牌塑造提升的议价能力及轮胎大尺寸趋势演进。复盘韩泰复盘韩泰：跟随韩国汽车工业崛起跟随韩国汽车工业崛起，成长为全球轮胎龙头之一成长为全球轮胎龙头之一。梳理全球营收排名第7 的韩泰发展历程及战略决策等，其发展主要伴随韩国车企崛起展开，其取胜原因可大概归类4 点：1 1）研发研发：专注研发提升技术实力；2 2）出出海海：全球布局生产基地（超亿条产能）属地化配套供货；3 3）配套）配

5、套：通过配套高端化战略供应一线车企（BBA、保时捷等），拉动品牌影响力；4 4）渠道渠道：韩泰在世界各地建立销售、营销和通讯网络，提供针对性产品和服务，分销网点遍布全球，依托以上的持续布局，韩泰逐渐成长为全球级轮胎品牌。展望玲珑展望玲珑：中国车企崛起背景下中国车企崛起背景下，配套配套+渠道渠道+产能全方位布局铸就体系优势产能全方位布局铸就体系优势。玲珑作为国产半钢龙头，我们认为 20242024 年主要看点在于年主要看点在于 1 1）塞尔维亚工塞尔维亚工厂带来的盈利弹性；厂带来的盈利弹性；2 2）泰国工厂半钢双反税率下降后带来的在海外市）泰国工厂半钢双反税率下降后带来的在海外市场竞争力提升场竞

6、争力提升；3 3）国内配套业务结构优化国内配套业务结构优化（中高端产品中高端产品、中高端客户中高端客户、中高端品牌占比提升），中高端品牌占比提升），20242024 年有望催化业绩；年有望催化业绩；4 4）零售端新零售持续）零售端新零售持续推进推进。中长期看好公司“7+5”战略推进，配套对替代的拉动效应持续兑现，零售渠道布局日益成熟带来的市占率提升，玲珑作为国产轮胎龙头，品牌力+产品力持续上行，有望逐渐成长为世界级的轮胎供应商。风险提示风险提示：原材料成本上涨；终端需求不振；产品研发及客户拓展不及预期；盈利预测与估值：盈利预测与估值：有价值有价值+有拐点的半钢龙头，维持有拐点的半钢龙头，维持“