致欧科技-公司研究报告-高效供应链造就性价比“线上宜家”出海正当时-240414（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2024 年年 04 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有（维持）（维持）当前价：25.21 元 致欧科技（致欧科技（301376）轻工制造轻工制造 目标价：元（6 个月）高效供应链造就性价比，“线上宜家”出海正当时高效供应链造就性价比，“线上宜家”出海正当时 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 分析师：赵兰亭 执业证号：S1250522080

2、002 电话：023-67511807 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.01 流通 A 股(亿股)0.36 52 周内股价区间(元)18.5-29.43 总市值(亿元)101.22 总资产(亿元)50.73 每股净资产(元)7.46 相关相关研究研究 Table_Report 1.致欧科技（301376）：盈利能力显著修复，渠道扩张持续推进 (2023-09-08)推荐逻辑：推荐逻辑：1）欧美线上家具消费市场空间广阔，2022 年美国/欧洲家具消费线上化率分别达到 24.6%/19.7%，且在海外通胀压力下，线上渠道比价优势凸显，渗透率

3、有望继续上行；2）公司品牌影响力逐步形成，终端售价聚焦 100-500 元核心价格带，对标小品牌品质稳定且性价比突出，市场份额提升空间大；3）公司成本控制能力良好，自营海外仓面积超过 28万平方米，随着规模优势显现，盈利能力有望改善。深耕跨境家居十余年，深耕跨境家居十余年，“线上宜家”品牌力突出“线上宜家”品牌力突出。公司定位“线上宜家”，以性价比及高品质优势树立竞争壁垒，2022年公司收入规模达到 54.6亿元，2018-2022年收入复合增速 36.1%，规模较快扩张。产品端：公司主要产品为中小件家居产品，应用场景包括家居、家具、庭院、宠物等。在规模优势和精细成本管控下，公司各品类产品平均

4、销售价格在人民币 100-500元，性价比突出。品牌端：公司旗下拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，其中SONGMICS 品牌在亚马逊多个国家站评论数排名前列，产品品质得到消费者认可。渠道端：公司依托亚马逊等主流平台，产品销往欧洲、美国、日本等多个国家。亚马逊为公司主要销售渠道，2022 年亚马逊 B2C 渠道收入占公司总收入67.6%，与此同时公司逐步拓展美客多、Target、Hobby Lobby 等电商及 KA平台，渠道空间有望进一步打开。跨境电商渠道性价比凸显跨境电商渠道性价比凸显，品牌出海正当时，品牌出海正当时。欧美家具市场广阔，2022年美国/欧

5、洲家具市场规模分别为 2352 亿美元/2319 亿美元，2018-2022 年复合增速5.9%/-0.3%，线上渠道规模增长快于整体，2020年后美国/欧洲家具消费的线上化率显著提升，2022年线上化率分别为 24.6%/19.7%，欧美消费者线上购买家具习惯已经养成。量价方面，海外家具消费均价回落，对大件消费趋于谨慎，消费者通过电商进行比价的意愿较强，电商渠道价格透明产品选择丰富，性价比凸显。此外亚马逊平台中国卖家比例已经较高，截至 2023 年 12 月亚马逊头部卖家的中国卖家数量占比达到 48.7%，海外消费者对中国制造产品认可。随着 TEMU 等跨境平台崛起，叠加各级政策对跨境电商在

6、关税、清关等多方面的扶持，更多中国卖家有望借助平台优势打开海外市场。高效供应链造就产品性价比，高效供应链造就产品性价比，利润空间有望改善利润空间有望改善。公司掌握微笑曲线两端，自主掌握产品开发和品牌建设环节，全部产品由外协厂商生产，公司凭借产业链各环节成本控制能力和规模优势，打造稳定的产品品质和性价比。公司成本项目中采购、海运及关税、尾程配送等占比较高，2022 年分别占总成本58.9%/14%/27.2%。采购端：公司对上下游议价能力较强，对采购成本涨幅可以较充分地向下游传导；运输端：公司单件尾程物流成本边际下行，但海运及关税成本波动较大，随着公司发运规模提升，成本有进一步节降空间；仓储端：