凯因科技-公司深度报告：丙肝创新产品放量可期乙肝临床治愈即将兑现-240406（70页）.pdf

1、凯因科技凯因科技(688687)(688687)深度报告：深度报告：丙肝创新产品放量可期，乙肝临床治愈即将兑现丙肝创新产品放量可期，乙肝临床治愈即将兑现评级：买入(维持)证券研究报告2024年04月06日生物制品1周小刚(证券分析师)年庆功(联系人)S0350521090002S相对沪深300表现表现1M3M12M凯因科技24.4%-8.8%19.4%沪深3000.8%5.6%-12.8%最近一年走势相关报告凯因科技（688687）2023年三季报点评：公司三季度业绩快速增长，费用控制效果显著（买入）*生物制品*周小刚2023-10-31凯因科技（688687）2023年半年报点评报告：凯力唯

2、高速增长，研发快速推进（买入）*生物制品*周小刚2023-08-25凯因科技（688687）2022年年报点评：深耕病毒性肝病，创新产品陆续兑现（买入）*生物制品*周小刚2023-04-27市场数据2024/04/03当前价格（元）32.0952周价格区间（元）18.50-37.63总市值（百万）5,485.61流通市值（百万）5,485.61总股本（万股）17,094.44流通股本（万股）17,094.44日均成交额（百万）62.44近一月换手（%）2.15-34%-17%-1%15%31%47%2023/04/062023/08/042023/12/022024/03/31凯因科技沪深30

3、0请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 丙肝患者存量约千万人，清除计划推动凯力唯持续放量丙肝患者存量约千万人，清除计划推动凯力唯持续放量：根据Polaris Observatory HCV Collaborators发表的数据，2020年中国估计HCV感染者948.7万例。2021年国家卫健委等九部委发文推动消除丙肝公共卫生危害工作。公司丙肝DAA药物凯力唯2020年获批上市，是第一款纳入国家医保目录的泛基因型产品。随公司销售能力加强和清除计划工作落地，有望推动凯力唯高速增长。u 长效干扰素临床进入后期，乙肝临床治愈大市场逐步兑现：长效干扰素临床进入后期，乙肝临床治愈大

4、市场逐步兑现：据慢性乙型肝炎防治指南（2022年版）和健康中国行动（2019-2030年），中国乙肝感染者约8600万，其中慢性乙型肝炎2800万。目前尚无产品获批用于乙肝临床治愈。公司长效干扰素2018年获批丙肝适应症，乙肝临床治愈的注册临床于2021年开始。截至2024年1月，国内长效干扰素仅特宝生物派格宾。预计公司产品上市后，能够打开公司业绩增长第二曲线。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：根据公司2023年业绩快报，我们下调了公司业绩预期。我们预计，2023-2025年营业收入14.34亿元/18.29亿元/23.87亿元，归母净利润1.16亿元/1.89亿元/2.91亿元，对

5、应47.42X/29.00X/18.88X。我们认为，丙肝创新药放量可期，长效干扰素产品有望逐步兑现，推动公司业绩持续增长。维持“买入”评级。u 风险提示：风险提示：产品销售放量不及预期，产品集采降价超预期，创新药研发进展不及预期，公司经营管理波动风险，公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、深耕肝病领域，丙肝和乙肝相继破局一、深耕肝病领域，丙肝和乙肝相继破局55 推荐逻辑推荐逻辑1 1：丙肝创新药凯力唯放量可期：丙肝创新药凯力唯放量可期 推荐逻辑推荐逻辑2 2：乙肝临床治愈长效干扰素即将兑现：乙肝临床治愈长效干扰素即将兑现二、丙肝清除路线清晰，凯力唯助力清除二

6、、丙肝清除路线清晰，凯力唯助力清除1111 2.12.1中国慢性中国慢性HCVHCV感染患者约千万人感染患者约千万人 2.22.2口服直接抗病毒药物治愈率高，国内药物可及性快速提高口服直接抗病毒药物治愈率高，国内药物可及性快速提高 2.32.3消除丙肝公共危害工作推动丙肝药物市场扩容消除丙肝公共危害工作推动丙肝药物市场扩容 2.42.4丙肝丙肝DAAsDAAs药物市场规模有望接近百亿药物市场规模有望接近百亿三、乙肝追求临床治愈，派益生有望兑现业绩三、乙肝追求临床治愈，派益生有望兑现业绩2121 3.13.1中国乙肝病毒感染者约中国乙肝病毒感染者约86008600万万 3.23.2临床治愈曙光渐