苏试试验-公司研究报告-谋划长远、打牢基础双轮驱动跑出环试龙头-240331（38页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。苏试试验 300416.SZ 公司研究|首次报告 “设备“设备+服务”服务”双轮驱动双轮驱动，业绩稳健增长，业绩稳健增长。苏试试验以力学试验设备起家，自 2006年以来，开启“设备制造+试验服务”双轮驱动发展模式，围绕公司核心客户拓展检测项目，持续投入扩张产能、完善服务网络，增强公司检测服务能力。经过 60 余年发展，已成为环试设备和服务领域的领先厂商。公司控股股东为苏州试验仪器总厂，实控人为钟琼华先生，公司于 2019 年和 2022 年两次推出员工持

2、股计划，长期激励机制完善，鼓励员工与公司共同成长。公司营收、业绩已维持 10 年稳健增长，20132023 年营业收入 CAGR 为 25.16%，归母净利润 CAGR 为 23.97%，2023 年公司实现营收 21.17 亿元（+17.26%），归母净利润 3.14 亿元（+16.44%）。环试龙头，供给与需求共振环试龙头，供给与需求共振。环试环试设备：设备：公司力学环境试验设备国内市场占有率第一，在气候及综合环境试验系统处于行业领先地位，多项设备国内首创，参与制定多项国家级行业标准目录，各类试验设备产品畅销美、俄、欧等 20 余个国家和地区。除了满足下游军工、新能源等领域的设备需求外，还

3、会支持内部实验室的建设。环试服务：环试服务：公司是检测行业上市公司中环试服务营收规模最大的公司之一，目前已实现全国各区域广布局，产业链条全覆盖。从供给端来看，公司保持稳健的资本开支，持续扩张产能，近两年投向新能源、商业航天等高景气领域的募投项目陆续建成，推动环试业务产能规模持续增长；从需求端来看，公司前瞻性布局高景气下游，下游军工、新能源、商业航天等领域需求有望高增，叠加对应领域的产能逐渐释放，试验服务有望实现亮眼增长。苏试宜特苏试宜特进军新能源汽车等新兴领域，扩建产能陆续到位，有望成为增长新动力进军新能源汽车等新兴领域，扩建产能陆续到位，有望成为增长新动力。华为禁令后，集成电路国产替代加速催

4、生检测需求，大陆集成电路第三方检测分析机构加速发展。公司于 2019 年收购上海宜特进入集成电路检测领域，目前苏试宜特是主体在大陆的营收规模较大的第三方检测分析机构之一。苏试宜特目前已进军新能源汽车等新兴领域，同时随着投资设备陆续到位，有望成为公司增长新动力。我们预测公司 20242026 年 EPS 为 0.78、0.97、1.21 元，参考 24 年可比公司调整后平均 23 倍 PE，对应目标价 17.94 元，首次给予“买入”评级。风险提示风险提示 产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；应收账款回款不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 2026

5、E 营业收入(百万元)1,805 2,117 2,524 3,000 3,524 同比增长(%)20.2%17.3%19.2%18.8%17.5%营业利润(百万元)337 405 509 636 789 同比增长(%)36.8%20.4%25.6%24.9%24.0%归属母公司净利润(百万元)270 314 395 494 616 同比增长(%)41.8%16.4%25.6%25.2%24.7%每股收益（元）0.53 0.62 0.78 0.97 1.21 毛利率(%)46.7%45.6%46.8%47.5%48.2%净利率(%)15.0%14.8%15.6%16.5%17.5%净资产收益率(

6、%)13.8%13.3%14.3%15.2%16.2%市盈率 27.3 23.5 18.7 14.9 12.0 市净率 3.3 2.9 2.5 2.1 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年03月29日）14.5 元 目标价格 17.94 元 52 周最高价/最低价 23.23/10.28 元 总股本/流通 A 股（万股）50,855/50,515 A 股市值（百万元）7,374 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2024 年 03 月 31 日 1 周 1 月 3 月 1