亚辉龙-公司研究报告-国产自免发光小龙头前沿创新+出海助力长期成长-240326（54页）.pdf

1、证券研究报告|体外诊断|2024年03月26日分析师分析师周超泽周超泽登记编号：S1220523070003亚辉龙(688575)国产自免发光小龙头，前沿创新+出海助力长期成长医 药 生 物 团 队医 药 生 物 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要2 投资逻辑：投资逻辑：坚持前沿探索自主创新，打造以化学发光为核心的平台型坚持前沿探索自主创新，打造以化学发光为核心的平台型IVDIVD企业。企业。亚辉龙是国内稀缺的始终坚持在IVD前沿方向探索与自主创新的领军企业，自研的磁微粒吖啶酯化学发光技术平台较传统发光技术具有灵敏度高、结果稳定等优势，率先打破了雅培、西门子等在此领域

2、的垄断，技术水平已达国际一流；而后逐渐搭建起包括免疫荧光层析、酶联免疫、免疫印迹、间接免疫荧光和胶体金层析在内的六大技术平台，自研了适用于各种场景的低、中、高端检测仪器，其中高端化学发光仪iFlash 3000G/9000在技术路径、检测速度等方面已赶超国际龙头，公司获批的化学发光试剂数也已达157项，位居行业第二。深耕自身免疫诊断业务，差异化布局加速终端覆盖。深耕自身免疫诊断业务，差异化布局加速终端覆盖。公司拥有最全面的自免诊断菜单且率先完成化学发光迭代，市占率已达18%，位居第二，未来有望持续提升。此外，公司差异化布局糖尿病、生殖、呼吸道、心脏标志物等特检项目，提供全面的解决方案以打造品牌

3、特色，加速渗透蓝海市场。公司深入“特色入院、常规放量”策略，推进化学发光仪装机及保有量增长，进而带动试剂及耗材放量。截至2023年Q3，公司三甲医院覆盖率达65.56%，累计装机达7860台；受益于此，2023年公司非新冠自产化学发光业务预计实现营收11.67亿元（+49.89%），整体非新冠自产业务预计实现营收13.24亿元（+46.46%）。目前，我国自免诊断市场已超20亿元，心脏检测市场也已超60亿元，随着化学发光迭代及国产替代的加速，公司先发优势将逐步凸显，有望凭借持续的学术推广提升检测渗透率，加速创新产品放量，抢占市场份额。积极开拓国际市场，深化海外合作，自产产品加速出海。积极开拓国

4、际市场，深化海外合作，自产产品加速出海。在国内IVD集采常态化的背景下，公司“守正出奇”，抓住集采机遇加速国内产品入院的同时深入开展国际合作，业务已覆盖超100个国家和地区，2023H1海外自产业务收入已达0.67亿元（+62.11%），化学发光仪新增装机超400台（+34%）。此外，公司与日本MBL深入在自免、心脏疾病、糖尿病等优势领域的合作，借助其品牌和渠道力拓展东亚及全球市场，并稳步推进本地化布局；2023年2月，公司沙特服务中心正式启动，在印度、拉美等地的服务网络也已正在筹备，国际竞争力持续提升，新项目、新产品加速出海。JXkZyX8VkWeVJVjXbWlWbR8Q9PoMqQnPq

5、MfQnNtQiNsQyQ6MrQsRvPrQqRxNtOtM报告摘要3盈利预测（人民币）单位/百万2022A2023E2024E2025E营业总收入3981204321762822(+/-)%237.95-48.696.5529.68归母净利润 1012358487662(+/-)%394.46-64.6035.9235.91EPS(元)1.790.630.861.16ROE(%)41.8912.7114.7316.68P/E10.9839.2928.9121.27P/B4.614.994.263.55数据来源：wind，方正证券研究所 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司作为国内自免

6、及化学发光体外诊断领域领先企业，化学发光仪器及流水线保有量持续增长，同时公司优势特色项目协同常规项目检测试剂加速进院放量、提高仪器单产效率，再加之国际市场稳步开拓，因此我们看好公司国内外业绩齐放量。2023年公司实现营收20.43亿元，同比下降48.69%，归母净利润3.58亿元，同比下降64.60%，我们预计2024-2025年营业总收入分别为21.76/28.22亿元，同比增长6.55%/29.68%；归母净利润4.87/6.62亿元，同比增长35.92%/35.91%，对应PE分别为39/29/21倍，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、