元力股份-公司深度报告：木质活性炭龙头新能源业务驱动高成长-240309（41页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 元力股份（300174.SZ）深度报告 木质活性炭龙头，新能源业务驱动高成长 2024 年 03 月 09 日 深耕木质活性炭领域，市场地位稳固。公司深耕木质活性炭领域二十余年，主营活性炭产品包括粉末活性炭、柱状活性炭、破碎活性炭、超级电容炭等。2020-2022 年公司木质活性炭产量分别达到 10.01/11.31/11.97 万吨，对应市占率 31.28%/32.31%/32.44%，龙头地位显著。公司业绩方面稳中有进，2022年实现营业收入 19.51 亿元，同比变化 21.33%。23Q1-Q3 实现营收 1

2、4.78 亿元，同比增长 1.97%，实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 4.49%。活性炭下游应用场景多元化，市场发展前景广阔。活性炭最广泛、最传统的应用领域是作为吸附剂使用，广泛应用于食品工业、制药工业、饮用水净化、大气污染防治、催化剂等领域。从国内市场来看，2022 年国内活性炭市场规模达到86.09亿元，根据华经产业，预计2028年我国活性炭行业市场规模将达136.05亿元。从全球市场来看，2022 年全球活性炭需求量达到 5.7 百万吨，预计 2028年全球活性炭需求量将达 8.6 百万吨。打造“炭、硅“一体化，向高附加值下游倾斜。2024 年 1 月，公司公告将转让持有的元禾

3、化工 51%的股权。股权转让后，公司可通过全资子公司元禾水玻璃直接向下游白炭黑业务拓展，进一步发挥“活性炭-硅酸钠-白炭黑”热能循环优势，落实“炭+硅”一体化循环战略。此外，公司积极布局药用炭、超级电容炭、竹基颗粒炭等高附加值活性炭。目前公司颗粒活性炭规划产能已达数万吨，“南平工业园区活性炭建设项目“已规划药用炭产能 1 万吨、超级电容炭产能600 吨。随着高附加值活性炭产能逐步释放，公司业绩有望高增。切入新能源碳材料赛道，高增长可期。硬碳材料方面，2022 年 12 月，公司发布公告成立全资子公司元力新能源碳材料有限公司，布局储能用碳材料。公司主要采用毛竹和椰壳作为原材料，福建拥有全球最大的

4、竹林种植面积，可大幅提高硬碳原材料供应稳定性。多孔炭方面，多孔炭与超级电容炭的工艺相通，公司现已具备 400 吨的超级电容炭产能，技术积累深厚。随着下游送样测试顺利推进，公司多孔炭业务有望高增。投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 21.60、26.91 和 35.40亿元，同比增加 10.7%、24.6%和 31.6%；实现归母净利润 2.41、3.06、4.08 亿元，同比增加 7.4%、26.8%和 33.2%。当前股价对应 2023-2025 年市盈率分别为 21、16、12 倍，考虑公司活性炭和硅业务业绩增速稳定，硬碳和多孔碳业务打造新成长曲线，维持“推荐”评级。风

5、险提示：活性炭下游需求萎缩，新能源材料产品验证不及预期，市场和技术竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,951 2,160 2,691 3,540 增长率（%）21.3 10.7 24.6 31.6 归属母公司股东净利润（百万元）224 241 306 408 增长率（%）47.6 7.5 26.9 33.2 每股收益（元）0.61 0.66 0.84 1.11 PE 22 21 16 12 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 03 月 08 日

6、收盘价）推荐 维持评级 当前价格：13.80 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 研究助理 席子屹 执业证书：S0100122060007 邮箱： 研究助理 赵丹 执业证书：S0100122120021 邮箱： 相关研究 1.元力股份（300174.SZ）2023 年半年报点评：业绩符合预期，活