澜起科技-公司深度报告：DDR5加速渗透新品驱动未来-240310（30页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 澜起科技（688008.SH）深度报告 DDR5 加速渗透，新品驱动未来 2024 年 03 月 10 日 内存接口芯片龙头厂商，积极开拓新品。公司深耕 DDR 内存接口行业十多年，成为全球可提供 DDR2 到 DDR5 内存接口芯片的主要供应商之一，并与下游三星、海力士及美光等知名内存模组厂商并与其建立了长期、稳定的合作关系。步入 DDR5 时代，公司在业界率先推出 DDR5 第一子代内存接口及模组配套芯片并持续迭代，截至 2024 年 1 月，公司 DDR5 内存驱动芯片已发展至第四代，支持高达 7200MT/s

2、 的数据速率。公司从创立发展至今，从紧跟行业趋势到引领行业发展，逐渐转型为平台型互连类芯片供应商，推出 PCIe retimer、CXL 内存控制器（MXC）、CKD 及 MCR 内存控制器（MRCD 及 MDB）等代表行业未来发展趋势的产品，长期成长道路清晰。行业竞争格局稳定，DDR5 时代澜起核心受益。内存接口芯片行业认证、技术壁垒高，行业格局高度集中，自 DDR4 开始，行业主要参与者仅剩澜起、瑞萨（IDT）、Rambus 三家。澜起科技 2020 年全球 DDR 接口芯片市占率为 44%，为三家之首。当下，DDR5 正迎来加速渗透，2023 年年底 DDR5 渗透率约为25%-30%，

3、根据 TrendForce 预测，2024 年 Q3 将突破 50%，DDR5 内存接口市场空间有望翻倍。我们认为公司作为龙头，业绩具备高成长弹性。此外随着Intel CPU 制程升级带动内存速率升级，DDR5 各子代有望迭代速度更快、数量更多，也助推公司业绩释放。开拓 PCIe retimer、CKD 等多款新品，成长空间广阔。1）公司推出 PCIe retimer 5.0 用于高速外设，AI 服务器为其最大应用场景，单台 AI 服务器可配置高达 16 颗 PCIe retimer。2）为应对 AI 等高性能服务器对高内存带宽需求，公司针对 MRDIMM 内存开发 MRCD/MDB，产品已于

4、 2022 年完成研发并送样客户。MRDIMM中需同时采用1 颗MRCD+10颗 MDB 芯片，即相对传统 RDIMM单内存模组多采用 10 颗 MDB，且 MRCD 相对 RCD 芯片价值量更高，将带动公司内存接口芯片市场进一步扩容。3）CKD 为 PC 内存数据速率超过 6400MT/s时的必需品，目前随着 AI PC 等行业趋势不断发展，数据速率提升趋势明确。据超能网报道，Intel 将于 2024 年下半年发布全球首款支持 DDR5-6400 以上速率的 Arrow Lake 处理器，拉动 CKD 标配的同时，将给澜起带来显著的营收空间增长。4）公司于 2022 年 5 月发布全球首款

5、 CXL 内存扩展控制器芯片 MXC芯片，该芯片可实现 CPU 与各 CXL 设备之间的内存共享，公司预计 2024 年开始进入上量爬坡阶段。投资建议：公司作为内存接口芯片领域龙头，深度受益 DDR5 渗透加速，且公司开发 PCIe retimer、CXL 内存控制器（MXC）、CKD 及 MCR 内存控制器（MRCD 及 MDB）等新品，后续成长路线清晰。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 4.51/15.05/25.94 亿元，对应 PE 分别为 133/40/23 倍。维持“推荐”评级。风险提示：DDR5 渗透节奏不及预期；行业竞争加剧；新品研发销售进度不及预期。盈利预测

6、与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,672 2,286 4,086 6,586 增长率（%）43.3 -37.8 78.8 61.2 归属母公司股东净利润（百万元）1,299 451 1,505 2,594 增长率（%）56.7 -65.3 233.9 72.3 每股收益（元）1.14 0.40 1.32 2.27 PE 46 133 40 23 PB 6.0 5.6 4.9 4.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价 2024 年 3 月 8 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：52.36 元 分析师 方竞 执业证书：