迈威生物-公司深度研究报告：“创新+全产业链布局”双轮驱动的新锐Biotech-240305（27页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 迈威生物迈威生物(688062)(688062)“创新“创新+全产业链布局”双轮驱动的新锐全产业链布局”双轮驱动的新锐 BiotechBiotech 投资要点：投资要点：中国中国稀缺的稀缺的创新创新生物医药全产业链平台型企业生物医药全产业链平台型企业 公司布局生物制药全产业链，拥有高质量研发平台和配套生产能力，已开发数十款研发管线，核心产品 9MW2821 有望成为 BIC Nectin-4 ADC 药物，并另有两款商业化药物和两款 NDA 阶段药物，为公司提供稳定现金流。ADCADC 大单品与泛瘤种逻辑催生高成长赛道

2、大单品与泛瘤种逻辑催生高成长赛道 抗体偶联药物（Antibody-Drug Conjugates，ADC)兼具传统小分子化疗的强大杀伤效应及抗体药物的肿瘤靶向性，可有效治疗多种血液瘤和实体肿瘤，并已涌现出数款具备大单品潜质的产品，包括第一三共的 Enhertu 和Seagen 的 Padcev。根据弗若斯特沙利文预测，2024-2030 年全球 ADC 药物市场规模预计由 142 亿美元增长至 647 亿美元，CAGR 达 28.8%，是目前新结构药物增长最快的赛道之一。差异化创新：差异化创新：有望有望打造同类最佳打造同类最佳 NectinNectin-4 ADC4 ADC 产品产品 公司基于

3、独有的 IDDCTM平台前瞻性布局了靶向 Nectin-4、B7-H3 和 Trop-2等 ADC 管线，其中核心品种 9MW2821 尿路上皮癌临床进度在全球 Nectin-4 ADC 中仅次于已上市的 Padcev，且疗效更佳。9MW2821 vs Padcev：ORR（62.2%vs 41%），mPFS（6.7m vs 5.55m）。9MW2821 同时布局宫颈癌等差异化适应症，预计 2024 年有望读出更大样本人群上的积极数据并授权出海。现金流品种有序放量保障业绩韧性现金流品种有序放量保障业绩韧性 截至 2023Q3，公司上市产品中君迈康具备生产成本端优势，产品收入达0.99 亿元，覆

4、盖药店 1,106 家，累计准入医院 192 家；迈利舒收入达 0.23亿元，中国市场份额仅次于原研药，覆盖药店 1,298 家，累计准入医院 327家，NDA 产品 9MW0321 和 8MW0511 有望于今年获批上市销售，带来业绩新增量。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 1.28/7.13/17.02 亿元，同比增速分别为360.49%/458.42%/138.64%，归母净利润分别为-10.53/-6.54/-3.56 亿元，EPS 分别为-2.64/-1.64/-0.89 元/股。公司创新型 BIC 品种上市后有望成为大单品

5、，支撑公司较高估值。DCF 绝对估值法测得公司对应市值为 159 亿元，对应目标价为 39.81 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）16 28 128 713 1702 增长率（%）206.03%70.88%360.49%458.42%138.64%EBITDA（百万元）-700-922-922-492-178 归母净利润（百万元）-770-955-1053-654-356 增长

6、率（%）-19.77%-24.12%-10.27%37.94%45.47%EPS（元/股）-1.93-2.39-2.64-1.64-0.89 市盈率（P/E）-16.1-13.0-11.8-19.0-34.8 市净率（P/B）12.3 3.5 5.0 6.8 8.5 EV/EBITDA-18.0-4.3-12.5-23.0-60.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 03 月 04 日收盘价 证券研究报告 2024 年 03 月 05 日 行行 业：业：医药生物医药生物/化学制药化学制药 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：3