祥源新材-公司研究报告-IXPE领军企业产能出海+平台布局助力成长-240131（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 祥源新材祥源新材(300980)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-31 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2024/01/30 6 个月目标价（元）收盘价（元）18.00 12 个月股价区间（元）17.8224.39 总市值（百万元）1,950.00 总股本（百万股）108 A 股（百万股）108 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益-23%-14%-7%相对收益-18%-5%16%相关报告 草甘膦供需有望较长时期紧平衡，价格中枢抬升-20230813 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 IXPE 领军企业，领军企业，产能出海产能出海+平台布局助力成长平台布局助力成长 报告摘要：报告摘要：Tabl

3、e_Summary 国内国内 IXPE 发泡材料领军企业。发泡材料领军企业。公司 2008 年正式进入聚烯烃发泡材料领域，现已成为国内 IXPE 领军企业，并多元化布局聚氨酯、有机硅等发泡材料实现平台化发展，产品广泛应用于建筑装饰、消费电子、汽车内饰等领域，截至 2022 年底，公司设有湖北汉川、安徽广德、泰国春武里、越南北宁四大生产基地，聚烯烃发泡材料年产能 1.5 亿平。消费电子拐点临近驱动聚烯烃发泡材料需求。消费电子拐点临近驱动聚烯烃发泡材料需求。IXPE 材料兼具优异的缓冲和防水性能在消费电子领域广泛应用，近年来全球智能手机出货量表现低迷，但 2023 年下半年开始国内智能手机市场在华

4、为回归引领下逐步回暖，随着新一轮换机周期逐步开启，国内智能手机出货量有望迎来拐点，2023 年三季度中国智能手机实际零售量已实现同比增长 0.4%，有望驱动 IXPE 在消费电子领域需求增长。建材领域产能加速出海，享受关税优惠及海外景气共振。建材领域产能加速出海，享受关税优惠及海外景气共振。近年来国内企业凭借生产成本和产业链优势 PVC 地板出口额保持快速增长，2015 年至 2022 年复合增长率达到 16%，另一方面，受贸易摩擦影响，国内 PVC地板厂商纷纷选择在北美或东南亚建厂以抵御关税影响，公司泰国及越南基地合计规划 1.1 亿平产能就近配套下游，有望充分受益 PVC 产能加速出海需求

5、。研发优势突出，多研发优势突出，多元化布局构建发泡材料平台。元化布局构建发泡材料平台。公司核心技术团队行业背景深厚，自成立以来公司始终专注于聚烯烃发泡材料的研发和生产，纵向挖掘已进入行业的市场潜力，横向多元化拓展，完善平台布局，从家用电器成功拓展至建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰等多应用领域。2023 年公司发行可转债投资建设新能源车用材料生产基地建设项目，规划产能合计 1311 万平。根据公司测算，预计 2025 年新能源汽车所用的聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料、陶瓷化硅胶材料市场容量将增至 149.92 亿元，市场容量广阔。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“买入买入”评级：”评级：公司是

6、国内聚烯烃发泡材料领先企业，随着海外基地及新能源车用发泡材料投产，业绩有望持续增长，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 4.01、7.09、10.34 亿元，归母净利润分别为 0.48、1.15、1.90 亿元，对应 PE 分别为 40X、17X、10X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能扩张不及预期；需求不及预期产能扩张不及预期；需求不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 462 374 401 709 1,034(+/-)%45.86%-19.1