奕瑞科技-公司研究报告-聚焦传感器核心技术及高端制造能力中国平板探测器行业龙头未来可期-240126（36页）.pdf

1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 1 月月 26 日日 688301.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 269.38 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(13.8)1.4 31.8(42.2)相对上证综指(9.4)4.8 37.5(29.6)发行股数(百万)101.99 流通股(百万)101.99 总市值(人民币 百万)30,344.07 3 个月日均交易额(人民币 百万)221.23 主要股东 上海奕原禾锐投

2、资咨询有限公司 16.39 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年1月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物：医疗器械医药生物：医疗器械 证券分析师：梁端玉证券分析师：梁端玉 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 证券分析师：刘恩阳证券分析师：刘恩阳 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 奕瑞科技奕瑞科技 聚焦传感器核心技术及高端制造能力，中国平板探测器行业龙头未来可期 奕瑞科技深耕奕瑞科技深耕 X 射线平板探测器行业，公司掌握非晶硅、射线平板探测器行业，

3、公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性和柔性基板四大传感技术，产品应用覆盖医疗、兽用及工业。公司基板四大传感技术，产品应用覆盖医疗、兽用及工业。公司国内国内与与海外海外业务业务均保均保持稳健增长，客户覆盖多家下游行业头部公司。持稳健增长，客户覆盖多家下游行业头部公司。首次覆盖首次覆盖，给予给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司深耕平板探测器领域，客户覆盖多家下游头部企业。奕瑞科技主要经营X 射线影像设备上游核心部件的研发、生产、销售与服务，目前已形成局部领先优势。公司营业收入在 2018 年-2022 年期间由 4.39 亿元增至 15.49 亿元，2018 年-202

4、2 年年均复合增长率为 37.03%。2023 年前三季度公司实现营业收入 13.97 亿元，同比增长 26.54%。利润端方面，公司 2018 年-2022 年归母净利润由 0.61 亿元增至 6.41 亿元，年均复合增长率为 80.39%。公司 2023 年前三季度扣非归母净利润为 4.92 亿元，同比增长 21.26%。公司客户包括多家下游头部企业，在医疗业务方面国内客户包括有联影医疗、万东医疗等，海外客户包括柯尼卡、富士、西门子、飞利浦等。平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，行业涉及较高的技术门槛及制造能力要求。X 射线平板探测器是 X 射线影像设备的重要核心部件，在医疗诊断、安防、

5、工业检测、食品检测等领域均有应有。X 射线平板探测器的性能和稳定性会影响影像设备的性能，同时 X 射线平板探测器从闪烁体到集成电路板均涉及较高的技术门槛。全球 X 射线平板探测器市场仍存在增长空间，下游医疗影像设备 DSA、CBCT 和 C 型臂等市场的增长潜力有望推动 X 射线平板探测器市场的增长。部分海外头部厂商占据了平板探测市场中较高的份额，根据 IHS Markit 数据，2018 年奕瑞科技在全球医疗及宠物医疗平板探测器市场中市场份额为 8%，市场份额排名第三，在动态平板探测器市场份额方面也存在较大的提升空间。公司掌握闪烁体蒸镀及传感器核心技术，产品覆盖医疗及工业应用。公司探测器涉及

6、医疗及工业安防领域，覆盖静态与动态场景需求。公司目前已掌握优秀的闪烁体蒸镀技术，且已掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术。公司非晶硅传感器技术经过 10 年左右的迭代和发展，实现了从小尺寸0505到大尺寸1748的数十款产品的量产。公司IGZO平板探测器于2018年发布，目前公司使用 IGZO 传感器技术的产品已经广泛用于 C 臂、DSA、胃肠、齿科 CBCT、工业无损检测等市场。CMOS 传感器方面，公司已掌握非拼接 CMOS 探测器技术并实现量产，大面积拼接式 CMOS 平板探测器已经实现量产。估值估值 预期公司2023 年、2024 年和2025 年营业收入分别为19