钢铁与大宗商品行业深度研究：华光如梦大宗商品潜力几何（上篇）-240119（44页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 01 月月 19 日日行业研究行业研究研究所：证券分析师：谢文迪S联系人：林晓莹STable_Title华光如梦：大宗商品潜力几何（上篇）华光如梦：大宗商品潜力几何（上篇）钢铁钢铁与大宗商品与大宗商品行业深度研究行业深度研究最近一年走势行业相对表现2024/01/18表现1M3M12M钢铁-5.0%-9.6%-15.8%沪深 300-1.6%-9.3%-20.7%相关报告钢铁与大宗商品行业周报：宏观与基本面共同压制商品价格（无评级）*钢铁*谢文迪2024-01-15钢铁与大宗商品行业周报：海外资产波动主驱动来自市场降息预期（无评级）*钢

2、铁*谢文迪2024-01-02钢铁与大宗商品行业周报：美联储“鸽派”信号提振商品价格，红海航线受阻抬升全球大宗供应风险（无评级）*钢铁*谢文迪2023-12-18低波之下，方寸之间2024 年大宗商品策略展望（无评级）*钢铁*谢文迪2023-12-16钢铁与大宗商品行业周报：需求淡季，预期主导商品价格变化（无评级）*钢铁*谢文迪2023-12-04投资要点投资要点:光伏行业以高度全球化的模式发展，其产业核心在发展过程中光伏行业以高度全球化的模式发展，其产业核心在发展过程中逐步逐步转向转向新兴经济体。新兴经济体。1954-2000 年：年：美、日交替主导光伏产业发展，应用场景从卫星供电逐渐切换至

3、户用电源供电。石油危机成为太阳能应用转变的导火索，全球光伏产业初露雏形。2000-2012 年：欧洲接棒引领全球光伏发展，年：欧洲接棒引领全球光伏发展，2004-2012 年欧洲光伏高年欧洲光伏高速增长。速增长。德、日能源发展路径的转变导致光伏需求中心从日本转移到德国。得益于德国政府引入覆盖成本的上网电价系统，并取消之前对政策支持的增长上限，2004-2008 年德国光伏装机高速增长。德国部署规模扩大和成本下降的速度远超市场预期，其发展理念及模式先进，刺激其他国家通过类似的政策扶持光伏产业的发展，全球太阳能市场初具规模。2008-2012 年由于金融风险事件而导致欧洲财政收紧，补贴政策发生转向

4、，欧洲历经了两次抢装潮。除了政策变化，光伏装机指数级增长还得益于组件价格骤降。2013-2022 年：中国光伏年：中国光伏产业产业突飞猛进，制造、应用规模全球第一。突飞猛进，制造、应用规模全球第一。海外市场需求的不确定性、欧美“双反”政策的执行，以及中国自身规模庞大的光伏产业，在中国引发了重要的政策反馈。2013 年起，有关支持光伏应用市场的政策密集出台，在政策的大力支持下，国内光伏市场需求增加，光伏制造业长期严重依赖出口的现象逐步改善。在国内光伏装机如火如荼之际，电力消纳不足、补贴的可持续性等问题成为制约光伏行业发展的主要因素。2018 年的“531”政策成转折点，地面光伏电站新增投资接近停

5、滞，产业迎来新一轮洗牌。在此背景下，平价入网和达成“双碳”目标成为中国光伏产业焕发新生机的重要途径。产业竞争日益激烈，倒逼技术不断创新，光伏发电转换效率不断提升，从而摊低光伏发电单位成本。收益率的提高促进光伏装机屡创新高。全球装机热度不减全球装机热度不减，谱写光伏发展新篇章谱写光伏发展新篇章。1）中国中国：平价时代光伏装机度电成本不断下探，硅片趋向大型化、薄片化，N 型电池接棒 P 型电池成为主流，技术迭新为光伏装机提供原动力。政策端依旧积极引导光伏产业高质量发展，引导新能源参与市场化交易，着力改善风、光消纳瓶颈。考虑到我国目前的并网消纳能力，我们预计 2023-2026 年我国光伏新增装机分

6、别为 202/210/225/240GW，同比分别增长 131.2%/3.9%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2/7.1%/6.7%，高装机需求基数下，后期增速较 2023 年放缓。2）海外：）海外：光伏装机热度依旧，增量空间仍有潜力，贸易摩擦成主要阻力来源。我们 预计 2022-2026 年 全球 光伏 新增 装机 分别 为 232/401/449/527/584GW，复合增速达 26.0%。风险提示风险提示：宏观经济增速放缓；光伏新增装机并网不及预期；政策推进不及预期；历史比较研究的局限性；大宗商品价格剧烈波动；测算偏差风险；国内国际市场不可完全对比。证券研究报告请务必阅读正文后免