华秦科技-公司首次覆盖报告：隐身材料龙头地位稳固持续高速增长可期-231221（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华秦科技华秦科技(688281)隐身材料龙头地位稳固，持续高速增长可期隐身材料龙头地位稳固，持续高速增长可期 华秦科技（华秦科技（688281）首次覆盖报告）首次覆盖报告 彭磊彭磊(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师)010-83939806 010-83939791 yangtianhao027639gtjas.co 证书编号 S0880518100003 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加航发维保需求逐步增加，带动公司前后端先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加

2、航发维保需求逐步增加，带动公司前后端需求超预期提升；公司积极拓展民用高端材料，业绩有望持续高速增长。需求超预期提升；公司积极拓展民用高端材料，业绩有望持续高速增长。投资要点：投资要点：首次覆盖华秦科技，目标价首次覆盖华秦科技，目标价 177.59 元，空间元，空间 33%，给予“增持”评，给予“增持”评级。级。公司产品主要应用于我国重大国防武器装备，同时布局航发零部件及声学超材料领域，业绩有望维持高增速。预计 2023-2025 年 EPS为 3.31/4.47/5.96 元，给予目标价 177.59 元，给予“增持”评级。市场认为公司下游主要需求为军机，每年增速保持相对平稳。我们认市场认为公

3、司下游主要需求为军机，每年增速保持相对平稳。我们认为，先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加公司布局航发产业为，先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加公司布局航发产业链，带动前后端需求超预期提升，业绩有望保持较高增速。链，带动前后端需求超预期提升，业绩有望保持较高增速。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司积极布局高端新材料市场，卡位趋势性赛道，军工优势技术转化民用特材落地。深度参与新型号研发，进军声学超材料等领域，业绩规模和盈利能力深度参与新型号研发，

4、进军声学超材料等领域，业绩规模和盈利能力有望进一步提升。有望进一步提升。1）深度参与新型号研发：公司多年来充分发挥产学研优势，积极布局行业前沿技术，目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段；2）成立沈阳华秦，服务航发“小核心、大协作”布局，逐步成为航发产业链核心供应商；3）成立以合资公司南京华秦，进军声学超材料领域，公司积极拓展高端民用新材料相关业务，助力业务规模和盈利能力长期可持续改善。催化剂：催化剂：先进战机加速放量，公司成立沈阳华秦。风险提示：风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度低于预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025

5、E 营业收入营业收入 512 672 959 1,330 1,816(+/-)%24%31%43%39%37%经营利润（经营利润（EBIT）269 308 456 632 863(+/-)%50%14%48%39%37%净利润（归母）净利润（归母）233 333 460 621 829(+/-)%51%43%38%35%33%每股净收益（元）每股净收益（元）1.68 2.40 3.31 4.47 5.96 每股股利（元）每股股利（元）0.35 0.36 0.36 0.36 0.36 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润

6、率(%)52.6%45.8%47.5%47.5%47.5%净资产收益率净资产收益率(%)43.5%8.8%10.9%13.0%14.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)39.0%7.0%9.1%11.2%13.1%EV/EBITDA 80.70 36.68 27.05 20.30 市盈率市盈率 80.70 56.44 40.93 30.30 22.70 股息率股息率(%)0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：177.59 当前价格：135.31 2023.12.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）127.25