三花智控-公司研究报告-热管理龙头的长期成长性展望-231213（65页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月1313日日买入买入三花智控（三花智控（002050.SZ002050.SZ）热管理龙头的长期成长性展望热管理龙头的长期成长性展望核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：王少南联系人：王少南0755-81981814021-S0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值31.00-35.00 元收盘价28.25 元总市值/流通市值105446/104245 百万元52 周最高价/最低价33.00/

2、20.00 元近 3 个月日均成交额578.97 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告三花智控（002050.SZ）-2023 年三季报点评-盈利能力持续提升，关注储能、机器人新增长点 2023-11-02三花智控（002050.SZ）-2023 年中报点评-汽零业务持续放量，二季度整体盈利能力提升 2023-08-24三花智控（002050.SZ）-汽零业务持续放量，开拓储能、机器人新成长点 2023-05-04三花智控（002050.SZ）-汽零制冷双轮驱动，2022 年归母净利润预增 50%-80%2023-01-17三花智控（002050.SZ）-202

3、2 年三季报点评-营收增长稳健，盈利能力持续改善 2022-10-28战略清晰战略清晰，全球布局全球布局，把握热管理核心零部件环节把握热管理核心零部件环节。三花智控以热泵技术和热管理系统产品研发应用为核心，从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案升级，成立至今专注于热管理产品零部件及组件，横向产品品类扩展（阀、泵、散热器、组件等），纵向行业扩展（家电、商用制冷、汽车、储能等）。基于对产品线的完善和下游应用的拓展，公司收入从2002年的1.34 亿元增长至2022 年的213.48 亿元，年化复合增长率达29%。全球化布局方面，2022 年公司国外业务收入占比46.5%，已在美国、波兰

4、、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生产基地，具备全球交付能力。热管理行业大赛道热管理行业大赛道、好格局好格局，抓住新能源增量机遇抓住新能源增量机遇，公司从部件龙头成长为公司从部件龙头成长为行业龙头。行业龙头。新能源汽车热管理行业单车价值量6500 元左右，相较于燃油车提升2 倍（主要增量为电池侧以及系统更加复杂），公司把握核心零部件，提升集成组件产品比例，目前单车配套价值量可达5000 元以上。汽车热管理行业集中度高，预计全球乘用车热管理市场空间约为1800 亿元，呈现增长趋势，传统国际龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四家企业占据50%以上的份额。国内企业发力新能源车增量市场，三花智控在车用电子膨

5、胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一，公司伴随新能源核心客户的快速发展、集成组件收入占比提升，打造行业全球龙头。开拓储能开拓储能、机器人等业务机器人等业务，技术具有同源性技术具有同源性，布局新的成长点布局新的成长点。车用动力电池和储能电池在温控技术方面同源，储能业务公司2023 年上半年突破行业标杆客户，已实现营收。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务（运动控制核心环节，工业机器人中成本占比70%左右）。机电执行器业务在电机控制技术方面与公司现有产品具备同源性，公司已组建50 人的机电执行器产品研发团队，并与绿的谐波签署战略合作框架协议。公司未来三年预计将招募在电机、传动

6、、电控、传感器等领域的专业人才，将研发团队扩充至150人，预计机电执行器产品总团队规模在300人以上。公司已与多个客户建立合作，并积极筹划海外生产布局，具备先发优势。风险提示风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。投资建议投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。考虑到公司的成长性以及行业领先优势，预计公司2023-2025年归母净利润为31.43/38.26/46.55亿元，上调公司一年期（2024 年）目标估值至 31-35 元（原为 26-29 元），对应 2024 年 PE 为 30-34 倍，维持买入评级。盈利预测和财务指标盈利预测