淮北矿业-公司研究报告-区位优势得天独厚煤炭主业量增价优-231212（27页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1212 月月 1212 日日 淮北矿业淮北矿业(600985.SH)(600985.SH)公司深度分析公司深度分析 区位优势得天独厚，区位优势得天独厚，煤炭主业煤炭主业量增价优量增价优 证券研究报告证券研究报告 炼焦煤炼焦煤 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 18.818.8 元元 股价股价 (2023(2023-1212-11)11)16.2916.29 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)40,416.12 流通市值流通市值(百万元百

2、万元)40,416.12 总股本总股本(百万股百万股)2,481.04 流通股本流通股本(百万股百万股)2,481.04 1212 个月价格区间个月价格区间 11.06/16.3 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 14.4 36.9 30.6 绝对收益绝对收益 9.8 27.7 16.1 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 林祎楠林祎楠 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 相关报告相关报告 华东区域炼焦煤龙头，华东区域炼焦煤龙头，实施重大资产重组实施

3、重大资产重组后后转型转型而来：而来：公司为安徽省属煤企，2018 年借壳雷鸣科化上市，主营业务由民用爆炸物品的研发、生产、销售变更为煤炭采掘、洗选加工、销售、煤化工产品生产、销售等。公司地处两淮基地，产量、区位均占优：公司地处两淮基地，产量、区位均占优：产量方面，产量方面，公司所处的淮北矿区是 13 个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分，2022 年公司商品煤产量为 2290 万吨，商品煤产量在安徽省三家上市煤企中排名第一。区区位方面，位方面，公司地处华东腹地，靠近经济发达的长三角地区，交通便利，并于与临近消费区域内大型钢铁和电力企业建立长期合作关系，2022 年公司长协合

4、同资源占比约为 94.40%。信湖矿爬坡贡献增量，陶忽图煤矿开工夯实后续资源储备信湖矿爬坡贡献增量，陶忽图煤矿开工夯实后续资源储备：公司煤种齐全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的 80%以上，是华东地区煤种齐全的矿区之一，目前在产矿井合计产能 3555 万吨/年。短期来看，2021 年 9 月投产的信湖煤矿尚未完全达产，2022 年该矿产量 214 万吨，产能利用率约 71%，较 300 万吨产能仍有一定增长空间。长期来看，年产 800 万吨的陶忽图煤矿已于2023 年 5 月开工建设，预计 2025 年底建成，按照公司测算项目达产后可实现年利润总额约 10.4 亿元。公司长协占比较高，焦

5、煤供需紧平衡对价格形成支撑公司长协占比较高，焦煤供需紧平衡对价格形成支撑：站在行业层面，从供给端看，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤”逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，比肩山西优质主焦煤的澳煤受制于进口利润倒挂导致国内终端及贸易商接货意愿并不强烈，国内主焦煤供应持续紧张。从需求端看，今年以来基建、制造业对于钢材的拉动一定程度抵消了地产下行带来的拖累，出口钢材更是超预期，终端需求格局重构下炼焦煤的需求或将保持一定韧性。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。公司焦煤实行“年度锁量、季度锁价”的长协销售模式

6、，未来主焦煤资源稀缺性的凸显与终端需求格局重构的矛盾或将对公司长协价格形成长期支撑。非煤业务对公司非煤业务对公司经营格局经营格局形成一定补充：形成一定补充：1 1）民爆业务盈利稳定，）民爆业务盈利稳定，收购非煤新矿补充利润增长点收购非煤新矿补充利润增长点。公司民爆业务补充额外盈利，2022 年雷鸣科化实现归母净利 5.08 亿元，同比+109.92%。全资孙公司雷鸣矿业是雷鸣科化 2016 年 9 月新设成立的全资子公司，未来将积极推进靖州八姑岩、海南乐东（2022 年 12 月收购）等-14%-4%6%16%26%2022-122023-042023-082023-11淮北矿业淮北矿业沪深沪