保隆科技-公司深度报告：国产替代风华盛智能驾驶天地宽-231208（58页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 汽车汽车 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年12月月8日日 Table_invest 买入买入（维持）（维持）Table_NewTitle 保隆科技（保隆科技（603197）：）：国产替代风华盛，国产替代风华盛，智能驾驶天地宽智能驾驶天地宽 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：黄涵虚 S0630522060001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2023/12/8 收盘价收盘价 56.39 总股本总股本(万股万股)21,186 流

2、通流通A股股/B股股(万股万股)20759.56/0 资产负债率资产负债率(%)59.09%市净率市净率(倍倍)4.21 净资产收益率净资产收益率(加权加权)12.95%12个月内最高个月内最高/最低价最低价 67.55/37.29 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.保隆科技（603197）：空悬、传感器业务持续放量，携手蔚来全面合作-公司简评报告 2.保隆科技（603197）：多项业务齐头并进，空气悬架、传感器有望持续放量-公司简评报告 3.保隆科技（603197）：空气悬架新星，业绩弹性逐步释放-公司简评报告 table_main 投资要点：投资

3、要点：内生与外延并举，造就智能化与轻量化零部件优质生产商。内生与外延并举，造就智能化与轻量化零部件优质生产商。公司从气门嘴起家，历经多年产品拓展与外延并购，形成了丰富的产品线，目前气门嘴、平衡块、排气系统管件、TPMS等成熟业务均已取得全球前三位的领先地位，空气悬架、传感器等新兴业务进入快速发展阶段，智能驾驶业务定点逐步落地。2022年，公司“123中期战略”明确了智能化和轻量化的发展方向，持续推动空气悬架、传感器、智能驾驶、轻量化结构件等业务发展。空气悬架：智能底盘开启竞争下半程，以智能化成就差异化。空气悬架：智能底盘开启竞争下半程，以智能化成就差异化。按照车型配置和销量测算，2021-20

4、22年国内30万元以上乘用车市场空悬渗透率为11.3%、14.7%，2023年有望达到22.9%，今年增量主要来自理想车型，而年末智界S7、理想MEGA、小鹏X9多款重磅新车型集中上市或驱动新一轮成长，自主品牌对空悬配置的跟进也有望使其向20-30万元市场持续下探。智能化方面，域控架构为更加复杂的悬架功能创造可能，双腔、魔毯空悬相继应用在新势力车型。公司在空悬的感知、决策、执行层面布局完善，高度传感器、加速度传感器、双目立体视觉等传感器、智能驾驶产品有望为公司空悬业务筑就护城河。传感器：行业转型与国产替代机遇并存，本土龙头锋芒初现。传感器：行业转型与国产替代机遇并存，本土龙头锋芒初现。车身传感

5、器广泛分布于汽车的发动机、底盘和车身系统，随着汽车电子化程度提高，同时电动智能化趋势带来三电、智能底盘、热泵空调、座椅舒适系统等领域新需求，单车使用量有望持续提升。据OICA、Strategy Analytics、Yole等数据测算，2010年、2022年传感器单车使用量分别为28个、64个，2028年有望达到93个左右。公司通过自研和并购已实现压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类等六大品类布局，轮速传感器、光雨量传感器产品国内领先，并拓展高度传感器、电机位置传感器、电流传感器等高成长方向，拥抱电动智能化新机遇。智能驾驶：“传感器智能驾驶：“传感器+域控域控+算法”全栈布局，智驾下

6、沉驱动成长。算法”全栈布局，智驾下沉驱动成长。公司多年培育智能驾驶业务，从视觉传感器、雷达起步，并与领目科技、楚航科技、元橡科技、优达斯等多家企业合作，以战略联盟补齐在域控、双目视觉、毫米波雷达、超声波雷达等领域的业务版图。今年以来公司路面预瞄系统、800万像素摄像头、4D毫米波雷达、AK2超声波雷达等前沿产品定点相继落地，并凭借在硬件上的全面布局，向高性价比智驾解决方案进阶。国内新能源汽车市场智驾下沉趋势明确，公司有望深度受益于20万内大众市场智驾配置的提升。投资建议：投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元，对应EPS为2.18元、2.88元