锅圈-港股公司首次覆盖报告：数字化供应链成就多快好省的万店连锁-231201（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 锅圈锅圈（2517）数字化供应链，数字化供应链，成就成就多快好省多快好省的万店连锁的万店连锁 锅圈锅圈公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 010-83939087 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读：本报告导读：锅圈是万店连锁的火锅烧烤食材超市，规模与效率优势领先，门店规模与供应链能锅圈是万店连锁的火锅烧烤食材超市，规模与效率优势领先，门店规模与供应链能力力仍在持续提升仍在持续提升。摘要摘要：投资建议

2、：投资建议：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2023-2025 年收入分别为 86.89/106.36/125.08 亿元（人民币，下同），同比分别为21.12%/22.42%/17.60%；归母净利润分别为 4.10/5.95/7.72 亿元，同比分别为 78.24%/45.23%/29.68%，2023-2025 年对应 PE 分别为43x/29x/23x.万店连锁的火锅烧烤食材超市万店连锁的火锅烧烤食材超市。锅圈食品是一站式在家吃饭餐食产品龙头，为消费者提供即食、即热、即煮和即配食材，专注于在家火锅和烧烤产品，定位为“好吃方便不贵”的渠道品牌。高 SKU、高性价

3、比、易触达是锅圈核心竞争优势：采取 B2B2C 模式，建立起覆盖全国的万店连锁加盟网络；通过垂直整合供应链，在规模效应下提高对上游议价能力，控制终端价格；通过全链路数字化赋能，提高研发效率、存货管理效率、门店运营效率和销售效率。在家吃饭餐食产品在家吃饭餐食产品满足“多快好省”需求，具备成长潜力满足“多快好省”需求，具备成长潜力。近年来在家吃饭市场规模快速增长，驱动因素包括：需求端：人们对于健康饮食的要求提升，以及生活模式和饮食习惯变化；供给端：食品工业化以及冷链物流的快速发展等。鉴于便捷、卫生、经济实惠等优势，在家吃饭餐食产品市场成为在家吃饭市场中增长最快的细分赛道。在家吃饭餐食市场参与者众多

4、，格局分散，供应链能力是核心竞争要素。根据弗若斯特沙利文，2022 年锅圈食品在中国在家吃饭餐食产品零售市场排名第一，市场份额 3.0%。门店门店仍有翻倍空间，供应链能力有望复用至其他消费场景和产品品仍有翻倍空间，供应链能力有望复用至其他消费场景和产品品类类。门店加密：锅圈在新一线、二线、三线城市门店密度较高，而四五线城市和一线城市仍有较大开店潜力，我们测算得锅圈开店空间约 2.5 万家。根据招股书规划，公司还将开拓海外业务，计划于香港、澳门及东南亚城市开设黑珍珠店，进军高端食材市场。拓展消费场景和产品品类：锅圈持续打造火锅以外产品，烧烤收入占比提升，并探索包括水果、零食、饮料及酒水等品类，提

5、供露营、客厅零食、水果轻食及一人食等消费场景的产品，满足消费者的多元化需求。风险提示：风险提示：开店不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：7.00 2023.12.01 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）5.98-7.67 当前股本当前股本（百万股）（百万股）2,747 当前市值当前市值（百万港元百万港元）19,232 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万元百万元人民币人民币）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3958 7173 8689 10636 12508 (+/-)%

6、33.50%81.25%21.12%22.42%17.60%毛利润毛利润 355 1249 1825 2287 2752 净利润净利润 -462 230 410 595 772 (+/-)%9.67 -149.76%78.24%45.23%29.68%PE -39 78 43 29 23 -9%-1%6%14%21%28%5252周内股价走势图周内股价走势图锅圈恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 Table_industryInfo 社会服务业社会服务业 锅圈锅圈（2517）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目目 录录 1.投资建