中国国航-公司深度报告：载旗航司优势不减未来业绩弹性可期-231124（34页）.pdf

1、 载旗航司优势不减，未来业绩弹性可期 Table_CoverStock 中国国航(601111)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 11 月 24 日 左前明 能源行业首席分析师 执业编号 S1500518070001 联系电话 010-83326712 邮箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 中国国航(601111)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）8.20 52 周内股价波动区间(元)11.80-7.05 最近一月涨跌幅()15.33 总股本(

2、亿股)162.01 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)1,328.47 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 中国国航（中国国航（6 601111.SH01111.SH）深度报告：载旗航司）深度报告：载旗航司优势不减，未来业绩弹性可期优势不减，未来业绩弹性可期 Table_ReportDate 2023 年 11 月 24 日 本期内容提要本期内容提要:国内唯一载旗航司，业绩短期承压、不改优质创收能力国内唯一载旗航司，业绩短期承压、不

3、改优质创收能力。公司一直专注于航空运输主业，先后控股、参股众多地方航司，持续扩大经营规模。2023年上半年，公司实现营业收入 596 亿元，同比高增 148.9%，实现同比增速转正；利润端，23H1 公司毛利润同比大幅提升 102.8%，毛利率及净利率双升，同比+60.6pct、+85.9pct；归母净利大幅减亏，实现-34.51 亿元，同比+82.2%；23H1 末人民币汇率较 22 年末贬值 3.75%，尤其二季度人民币兑美元汇率中间价贬值约 5.15%，若扣除汇兑损失影响，23H1公司实现扣汇归母净利-23.4 亿元，23Q2 扣汇归母净利约 10.1 亿元，同比 19Q2 增长 141

4、.5%，二季度公司已实现扣汇盈利。行业领先竞争优势，市占率保持前列。行业领先竞争优势，市占率保持前列。1）枢纽网络优势：依托北京枢纽建设，掌握优质时刻资源，提升整体收）枢纽网络优势：依托北京枢纽建设，掌握优质时刻资源，提升整体收益水平益水平。公司目前已形成北京、上海、成都、深圳的四角菱形航线网络结构，航线网络覆盖国内人口最密集、经济最发达区域，贴合公司中高端公商务旅客群体市场定位。国内航线上，国内航线上，2023 年冬春航线航班计划中，公司一线城市互飞航线占比18.6%，一线&新一线城市互飞航线占比为国内航司最高，达到 25.3%；航班量排名前 20 位的城市间航线中，公司市占率排名第一/第二

5、位的分别有 6 条/7 条，基本均为公商务旅客资源丰富的航线。国际及地区航线上，国际及地区航线上，23H1 公司国际&地区航线运力投入恢复至 173.20 亿可用座公里，在总运力中占比达到 13.4%，运力绝对值及占比都位居航司首位。同时，公司在获取门槛较高的二类远程国际航线、欧美地区的航班市场份额占据绝对优势，根据 2023 年冬春航线航班计划，公司在欧洲地区的航班量占比达到 45.9%，北美地区占比 31.1%，均居于航司首位，国际航线资源优势明显。2）市场定位优势：定位公商务主流旅客市场，收益品质高市场定位优势：定位公商务主流旅客市场，收益品质高。公司卡位北京首都枢纽位置，定位中高端公商

6、务主流旅客市场，地区高收入群体占比高，商务出行需求强，保障收益品质。2022 年国航客公里收益为 0.63 元，收益水平为航司最高；同时，会员人数及常旅客收入的平稳增长有效保障公司未来收益。公司会员人数一直保持平稳增长，截至 2022 年末，公司凤凰知音会员已超过 7511.26 万人，常旅客贡献客运收入占比约 51.9%。逆势整合、供需改善，业绩有望长期向好。逆势整合、供需改善，业绩有望长期向好。1）收购山航，进一步提升市场份额。收购山航，进一步提升市场份额。公司逆势整合取得山航集团及山航股份控制权，进一步巩固市场地位。截至 23H1，公司资产总额提升至 3445亿元，现有机队规模扩大至 9