汽车行业年度策略：24年整车策略出海启航星辰大海-231108（51页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 24 年整车策略：出海启航，星辰大海年整车策略：出海启航，星辰大海 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)乘用车乘用车 中性中性 (维持维持)研究员 宋亭亭宋亭亭 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)10 6321 1166 联系人 陈诗慧陈诗慧 SAC No.S0570122070128 SFC No.BTK466 +(86)21 2897 2228 华泰证券华泰证券 2024 年度投资峰会年度投资峰会 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，

2、华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 小鹏汽车-W 9868 HK 97.78 买入 长安汽车 000625 CH 21.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2023年 11月 08日中国内地 年度策略年度策略 出海为巨头车企标配，中国车企出海正当时出海为巨头车企标配，中国车企出海正当时 复盘全球汽车百年历程，美国日本欧洲先后成为全球汽车产业重心的共性规律为，出海是做大做强的必经之路。如日本丰田用精益化生产抓住了石油危机的市场机遇，通过海外建厂生产走向全球；德国大众用模块化平台化降本提效，卡位中国市场、成为全球头部车

3、企；当前中国新能源车快速放量领跑全球(全球份额达 36%)，有望依靠出口成为下一产业重心。我们认为日本的出海路径具有强参考意义，1970 年左右日本车企逼近本国销量天花板(200万辆)开始整车出口，1980 年日系车全球汽车份额达 30%(出口 400 万辆)，后各国贸易限制倒逼日本海外建厂，2000 年后日系车海外生产量破 1800万，日系车进入全球化后期，全球份额冲高至 35%后稳定在 30%左右。丰田怎么出海：从丰田怎么出海：从整车出口主导、对外投资整车出口主导、对外投资到到本土化本土化生产生产 丰田为日系车出海的代表,2010 年左右丰田的全球份额超 16%,其充分利用海外建厂规避出口

4、限制,2005 年左右丰田全球产量高达 800 万辆+,其中日产在 400 万辆+，海外产量更高。丰田全球化发展历经整车出口主导、对外投资、本土化三个阶段:20 世纪 50-60 年代:丰田内部车型储备充足叠加外部政策利好,50年代迅速完成战后恢复并出口中东拉美市场。20世纪60-80年代：以拆卸出口规避出口管制，抓住石油危机下美国市场机遇，1975 年在美份额达 3%，成为美国第四大汽车品牌;20 世纪 80-90 年代:贸易摩擦下在美探索合资/全资建厂,后迅速向其他国家投资建厂,从单一市场向全球扩张。丰田做对了什么：丰田做对了什么：因地制宜的市场策略因地制宜的市场策略+属地化生产属地化生产

5、 我们认为丰田全球化成功在于：(1)美国：早期丰田凭低耗油的标签站稳脚跟，后美日摩擦冲突升级，出口限额倒逼丰田采取属地化生产，从早期的合资建厂到独立建厂、成立跨国车企，丰田在美市占率从 1995 年的 7%增至 2009年的 17%，2006 年产量(820 万辆)超过通用。(2)东南亚：早期丰田利用日本政府 ODA 政策红利打通了东南亚销售渠道，并抓住政策红利(泰国 CKD组装形式进口汽车关税减免 50%至 25%)，后泰国开始加大贸易限制等，丰田开始本地建厂。但泰国 1990s 开始重回自由化政策吸引欧美汽企加入竞争，日系市占率从 1990 年的 89%降至 1995 年的 78%，丰田利

6、用东海岸计划重构新的三层分工生产网络，重回巅峰，截至 2010 年丰田在东南亚整车年销破百万，在泰市占率稳定在 40%+。丰田利用东海岸计划重构新的三层分工生产网络，重回巅峰。海外建厂或为出海必经之路，率先海外建厂的中国车企更有竞争力海外建厂或为出海必经之路，率先海外建厂的中国车企更有竞争力 为降本与规避贸易摩擦限制，丰田采用海外建厂模式助力出海。根据丰田经验，海外汽车贸易保护政策一般由限额、加征关税到提高本地化生产的层层递进，海外建厂为必经之路，而合资建厂或是最快介入当地经营的方式，同时在选址的考量因素上，地方政策支持交通便利和人力成本。我们预计海外建厂或为中国车企出海的重要途经。当前长安/