金雷股份-公司首次覆盖报告：深耕风电主轴锻铸双轮驱动-230926（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 金雷股份金雷股份(300443)深耕风电主轴，锻铸双轮驱动深耕风电主轴，锻铸双轮驱动 金雷股份首次覆盖报告金雷股份首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：金雷股份为国内风电主轴龙头，技术和管理能力领先，受益于风电行业快速发展带动金雷股份为国内风电主轴龙头，技术和管理能力领先，受益于风电行业快速发展带动主轴需求增长，以及公司技术升级、纵向一体化和横向业务开拓，

2、业绩增长动力充沛。主轴需求增长，以及公司技术升级、纵向一体化和横向业务开拓，业绩增长动力充沛。投资要点：投资要点：首次覆盖，增持评级。首次覆盖，增持评级。公司是国内风电主轴行业龙头，其锻件和铸件业务位居行业前列，技术实力雄厚，毛利率显著高于同行。预计20232025 年 EPS 为 1.74 元、2.80 元、3.40 元，参考 PE 和 PB两种估值方法，给予公司目标价 45.08 元，对应 2023 年 25.91XPE，给予增持评级。公司竞争优势强，发展后劲较充足。公司竞争优势强，发展后劲较充足。公司重视核心技术自主研发，产品升级及服务优化速度快，生产效率高，毛利率显著高于同行，成本优势

3、有望长期保持。风机大型化趋势，主轴环节迎机遇。风机大型化趋势，主轴环节迎机遇。随着整机行业内部竞争的加剧，具有成本优势的双馈和半直驱机型成为当前主流，其中主轴是传动链的关键，主轴需求增长与风机的需求基本一致。同时，为了摊薄单位发电成本，机组大型化、轻量化速度较快，主轴载荷增大，因此对于主轴的质量要求也越来越高。锻铸件双轮驱动，纵向加横向拓展。锻铸件双轮驱动，纵向加横向拓展。公司积极布局大容量铸造主轴业务，发展空心锻造技术，实现了锻件铸件双轮驱动。大力发展自由锻件业务，横向覆盖多种产品线，着力打造原材料自供路线，实现了钢材-钢锭-产品纵向一体化。风险提示：风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部

4、竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、外汇政策及汇率风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,651 1,812 2,763 3,937 4,903(+/-)%12%10%53%42%25%经营利润（经营利润（EBIT）520 386 693 1,044 1,293(+/-)%-5%-26%80%51%24%净利润（归母）净利润（归母）496 352 565 911 1,108(+/-)%-5%-29%60%61%22%每股净收益（元）每股净收益（元）1.53 1.08 1.74 2.80 3.40 每股股利（元）每

5、股股利（元）0.00 0.00 0.35 0.56 0.68 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)31.5%21.3%25.1%26.5%26.4%净资产收益率净资产收益率(%)15.3%9.8%9.1%13.1%14.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.5%7.9%8.5%11.4%12.5%EV/EBITDA 23.95 22.23 9.70 7.32 6.25 市盈率市盈率 17.62 24.82 15.48 9.60 7.89 股息率股息率(%)0.0%0.0%1.3%2.1%2.5%首次覆盖首

6、次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：45.08 当前价格：27.55 2023.09.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）26.68-49.40 总市值（百万元）总市值（百万元）8,966 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）325/184 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 57%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）3.78 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）121.14 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）5,963 每股净资产每股净资产 18.32 市净率市净率 1.5 净