浙江鼎力-公司研究报告-海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长-230919（36页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 浙江鼎力浙江鼎力(603338)(603338)海外市场海外市场扩张扩张及臂式产品放量及臂式产品放量驱动公司成长驱动公司成长 投资要点：投资要点：公司为高空作业平台龙头企业，出口产品已通过多项严苛的国际认证并销往全球 80 多个国家和地区，海外市场稳健增长；公司持续推动电动化差异化布局，并增加臂式产能，新增臂式产能有望为公司带来业绩增量。高空作业车高空作业车海外需求稳定增长，海外需求稳定增长，国内需求国内需求持续持续放量放量 我们预测 2023-2025 年美国及欧洲高空作业平台租赁市场需求合计为120/126/133

2、 万台，分别同比增长 6.12%/5.05%/5.30%；2022 年全球高空作业平台市场规模约为 143.62 亿美元，高空作业车海外市场相对成熟，需求有望保持稳定增长。我们预测 2023-2025 年中国高空作业平台保有量将分别为 63/77/93 万台，分别同比增长 25%/23%/20%；2022 年中国高空作业平台市场规模约为 41.36 亿美元，高空作业车在国内快速发展，国内需求有望持续放量。臂式产品渗透率不断提升，臂式产品渗透率不断提升，电动化电动化产品或提升公司盈利能力产品或提升公司盈利能力 公司臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善，同时公司“年产 4000

3、台大型智能高位高空平台项目”预计将于 2024 年落地，该项目将更好提升公司技术水平及臂式产能规模。公司在 2016 年开始布局电动新产品矩阵，于业内率先实现全系列产品电动化，2022 年公司所有电动款产品销量占比达 95.44%，电动化产品有望提升公司盈利能力。公司公司海内外渠道双线布局海内外渠道双线布局拓展，持续提升国内外竞争力拓展，持续提升国内外竞争力 我们测算 2022 年公司在全球高空作业平台市场占有率约为 6.07%，2022 年公司的海外收入占比高达 62.22%，公司产品具有故障率低、残值率高和流通性强等优势，我们认为公司积极拓展海外渠道，海外收入占比有望持续提升。我们测算公司

4、在中国高空作业平台市场占有率约为 21.07%，公司采用家族模块化的设计，有望通过差异化布局提升国内竞争力。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 61.49/71.11/82.45 亿元，同比增速分别为 12.92%/15.66%/15.94%；归母净利润分别为 15.34/17.90/20.56亿元，同比增速分别为 22.03%/16.66%/14.86%，EPS 分别为 3.03/3.53/4.06元/股，3 年 CAGR 为 17.81%。绝对估值法测得公司每股价值为 66.27 元，可比公司 23 年平均估值 25.22 倍，综合绝对估值

5、法和相对估值法，我们给予公司 23 年 22 倍 PE，目标价 66.66 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料等价格波动风险、国际贸易风险、募投项目未达预期的风险、行业空间测算偏差风险 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）4939 5445 6149 7111 8245 增长率（%）67.05%10.24%12.92%15.66%15.94%EBITDA（百万元）1169 1332 1911 2222 2500 归母净利润（百万元）884 1257 1534

6、 1790 2056 增长率（%）33.17%42.15%22.03%16.66%14.86%EPS（元/股）1.75 2.48 3.03 3.53 4.06 市盈率（P/E）30.0 21.1 17.3 14.8 12.9 市净率（P/B）4.4 3.8 3.2 2.7 2.3 EV/EBITDA 32.6 16.4 12.5 10.4 8.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 09 月 18 日收盘价 证券研究报告 2023 年 09 月 19 日 行行 业：业：机械设备机械设备/工程机械工程机械 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格