中体产业-公司研究报告-体育经济景气向上全产业链布局打开成长空间-230911（29页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 9 月月 11 日日 600158.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 9.51 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 9.3(6.8)(17.1)14.4 相对上证综指 9.3(2.4)(14.1)18.1 发行股数(百万)959.51 流通股(百万)959.51 总市值(人民币 百万)9,124.97 3 个月日均交易额(人民币 百万)197.39 主要股东 国家体育总局体育基

2、金管理中心 19.49 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年9月8日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务：体育社会服务：体育 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 中体产业中体产业 体育经济景气向上，全产业链布局打开成长空间 公司深耕体育本体领域，头部资源壁垒显著，全产业链业态布局渐成，产业公司深耕体育本体领域，头部资源壁垒显著，全产业链业态布局渐成，产业集群协同发力，龙头地位稳固。体育经济疫后恢复弹性大，政策

3、长期倾向性集群协同发力，龙头地位稳固。体育经济疫后恢复弹性大，政策长期倾向性强，市场前景广阔，增长潜力可期。强，市场前景广阔，增长潜力可期。首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 资源壁垒显著，龙头地位稳固。资源壁垒显著，龙头地位稳固。公司作为体育总局旗下唯一上市公司，掌握国内精品赛事等头部体育资源，拥有国际、国内权威、热门的体育机构及组织等无形资产资源，25 年精耕细作使其积累丰富的业内运作经验。现公司已建立起较好的品牌公信力和市场认可度，并在规模、效率、品牌等多方面拥有高壁垒核心竞争力，行业龙头地位稳固。体育核心全产业链布局，集群协同及互补优势突出。体

4、育核心全产业链布局，集群协同及互补优势突出。公司深耕体育产业多年，逐步形成包含赛事活动、体育传播、体育空间、彩票相关、认证检测、教育培训等覆盖核心全产业链的业态布局，形成强大的业务集群优势，利于实现资源优化配置和整合，发挥出互补优势和协同效应，促进公司整体业务的转型升级，培育公司业绩增长的可持续性。承接政策利好，体育经济长期增长潜力可期。承接政策利好，体育经济长期增长潜力可期。短期看，疫后体育经济有望实现高弹性恢复；长期看，宏观政策持续鼓励并支持体育产业的发展，体育经济前景广阔。公司作为行业龙头，首先承接行业复苏和政策刺激带来的利好，短期及长期都将迎来大量发展契机。疫情期间公司在降本增效的同时

5、持续扩大布局，新项目落地及恢复运营有望增厚公司业绩，带来较大增量，打开成长空间。估值估值 公司深耕体育产业 25 年，背靠国家体育总局，资源优势显著，龙头地位稳固；拥有体育全产业链业态布局，产业集群协同及互补优势显著，新项目落地有望打开成长空间；短期看疫后体育经济有望快速反弹，长期看政策支持导向性强，市场前景广阔，公司承接红利增长潜力可期。我们预计 23-25 年公司实现收入 18.15/19.73/21.04 亿元，归母净利润为0.61/0.87/1.11 亿元，EPS 分别为 0.06/0.09/0.12 元，对应 P/E 分别为149.5/104.9/82.1 倍。首次覆盖，给予增持增持

6、评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 政策风险，业务多元化的经营风险，新项目未达预期风险。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万)1,515 1,431 1,815 1,973 2,104 增长率(%)(24.1)(5.5)26.8 8.7 6.7 EBITDA(人民币 百万)152 109 170 240 277 归母净利润(人民币 百万)55 12 61 87 111 增长率(%)1.8(78.8)424.0 42.5 27.7 最新股本摊薄每股